【AI重构医疗，从场景落地到变现讨论（光大证券）】

AI医疗正从技术验证迈向商业兑现的产业周期 。在医保控费与大模型技术成熟的双重驱动下，核心投资逻辑转向数据闭环与场景刚需”。只有能切实帮助医院省钱或帮药企赚钱的产品，才能跑通支付逻辑 。

细分赛道逻辑

AI制药（付费意愿强）： 因能显著缩短新药研发周期，药企付费意愿最强 。商业模式正从AI-SaaS发展到AI-CRO，部分再发展为AI-Biotech，风险与药企共担，现金流更好 。

AI医学影像（落地成熟）： 是落地最成熟的赛道 。AI将成为医疗设备的“操作系统”，核心关注具备全栈“软硬一体化”能力的企业，通过AI提升硬件溢价 。

AI健康管理（保险支付闭环）： 商业价值在于降低长期保险赔付 。打通“监测-干预-支付”闭环，通过与保险和药企深度绑定，跑通可持续商业路径 。

投资建议

AI制药： 建议关注晶泰控股、英矽智能等 。晶泰控股的核心壁垒在于“量子物理计算+AI算法+机器人实验”构建的技术护城河，作为研发基础设施的价值将持续重估 。

AI医学影像： 建议关注联影医疗 。作为AI全栈赋能的先行者，AI是其实现技术超车和溢价的关键工具 。

AI健康管理： 建议关注鱼跃医疗、三诺生物 。鱼跃医疗利用AI算法分析医疗级院外数据（如呼吸、血糖），具备极强的用户粘性 。

AI手术机器人： 建议关注微创机器人-B（H） 、天智航。结合5G基建优势使得远程手术常态化，解决资源分布不均痛点，具备最强的国产替代能力 。

来源：光大证券