星星人（Twinkle Twinkle）闪耀，泡泡玛特全球化逻辑再进化

最近潮玩市场的目光都集中在了泡泡玛特的新IP——星星人身上。大摩的这份研报不仅看好其短期爆发力，更揭示了公司在IP运营和全球布局上的深层变化。以下是几个核心看点：

星星人成为新增长引擎

爆发式增长：研报预计到2026年，星星人系列在中国市场的销量将占到 Labubu 的 50% 以上。这标志着星星人已正式接棒，成为继 Labubu 之后的又一现象级IP。

首发战绩亮眼：1月22日上线的情人节“怦然星动”系列，在天猫和抖音单日售出超过 27 万件，这种极高的市场热度直接证明了新IP的吸金能力。

供应链革命：告别预售，提效控价

补货节奏加快：公司正通过积极扩张供给端和加快补货速度来平滑销售曲线。

遏制炒作：更快的补货不仅能有效抑制二级市场的过度溢价，也让公司不必再依赖与其产品生命周期管理相悖的长周期预售模式。

全球市场：日本市场潜力被重估

大中华区超预期：虽然大中华区目前贡献了约 55%—60% 的销售，但由于此前一直处于供不应求状态，随着补货和新品推出，未来仍有上行空间。

日本市场成亚太重心：大摩特别指出，日本市场的长期规模预计将远超东南亚，成为海外增长的火车头。而在美欧市场，线下渠道将是后续扩张的关键。

资本市场信心回升

高效IP孵化平台：现在的泡泡玛特已不再依赖单一IP，多IP齐头并进的局面验证了其作为平台的成熟度。

回购彰显底气：近期公司斥资约 3.5 亿港元连续回购股份，显著改善了投资者情绪，也吸引了大量观望资金的关注。

总结 泡泡玛特的“飞轮效应”已经形成。从星星人的火爆到全球市场的精准布局，公司正在从单一产品逻辑向成熟的IP运营平台跨越。