东芯股份（688110）关联砺算科技：台积电投片/营收/估值推算

基于东芯股份公告、台积电6nm制程成本、砺算科技技术进展，对标摩尔线程市值锚定，结合行业逻辑修正核心数据，明确砺算科技台积电第一阶段投片53万颗GPU芯片，2026上半年营收合理区间39.65-45.8亿元，对标摩尔线程具备显著估值溢价，东芯股份（持股35.87%）为核心受益主体。

一、台积电6nm GPU芯片：成本测算与实际投片量

1. 核心成本参数（贴合实际合作与财务数据）

• 一次性光罩费：6nm全尺寸光罩市场报价1亿元，砺算获台积电友情价，实际支出7000万元（与2025Q2砺算非经常性亏损完全匹配）；

• 单片12吋晶圆成本：台积电6nm晶圆2025年报价1万美元/片，砺算享合作折扣无额外溢价；

• 单颗芯片成本：GPU芯片面积300mm²，良率80%，单晶圆切出188颗，折算单颗成本53美元（约380元人民币）。

2. 实际投片量（东芯权益法核算精准推算）

东芯对砺算持股35.87%（权益法核算），结合砺算2025Q4财务数据推导：

• 2025Q4砺算单季亏损2.73亿元，扣除季度固定运营开支4000万元，实际用于台积电芯片投片费用2.33亿元；

• 扣除7000万元光罩费后，纯晶圆投片资金2.26亿元，按单颗380元计算，理论投片约59.47万颗，考虑良率折损+封测预留，核心投片量锚定53万颗；

• 市场小道消息提及的2.5亿芯片费用（1亿光罩+1.5亿晶圆）与财务推算偏差在合理范围，进一步验证53万颗投片量的真实性。

二、2026上半年营收推算：贴合市场定价与客户需求

砺算7G100系列为全自研6nm GPU（指令集/架构/软件栈全自主，无海外IP授权），分专业级7G105、消费级7G106，产品已完成阿里/腾讯等头部客户送样测试，反馈积极，首批交付落地，营收测算如下：

1. 产品结构：53万颗芯片按**90.5% B端专业卡（48万颗）+9.5% 消费级卡（5万颗）**分配，贴合量产整数规划逻辑；

2. 定价水平：受显存/上游原材料涨价影响，专业卡由原6000元/张上调至8000元/张（对标同性能海外专业卡价格折半，B端接受度高）；消费级卡定价2500元/张（实测性能对标英伟达RTX 4060，价格仅为其1/3，性价比显著）；

3. 营收测算

◦ 基础值：48万颗专业卡×8000元 + 5万颗消费卡×2500元 = 39.65亿元（核心合理值）；

◦ 乐观值：按市场提及的56万颗宽松口径测算，营收约45.8亿元（行业吉祥数，为市场乐观预期）；

◦ 核心营收区间：39.65-45.8亿元。

三、砺算科技估值推算：对标摩尔线程，核心溢价逻辑

以摩尔线程（2025年市值2948-2987亿元） 为GPU行业核心估值锚，结合两者技术、营收、迭代能力的核心差异，砺算科技因全自研壁垒+高营收预期+清晰迭代节奏，具备显著估值溢价，估值测算贴合行业市销率（PS） 估值逻辑。

1. 砺算科技VS摩尔线程：核心维度全面占优
对比维度 摩尔线程 砺算科技
核心技术 外购海外IP，迭代受限，对标英伟达2013年水平 全自研TrueGPU天图架构，6nm工艺，对标英伟达2023-2024年RTX 4060，FP16算力2.6P接近RTX 4090
2025营收 14.5-15.2亿元（同比+230%+） 暂未规模化营收，2026上半年预计39.65-45.8亿元
产品迭代 多年无新一代产品流片 7G100已量产，7G200计划2026年6月流片，迭代节奏清晰
市场验证 以消费端为主，B端客户突破有限 阿里/腾讯等头部B端测试完成，专业卡需求旺盛；消费端实测口碑佳

2. 砺算科技三档估值测算（GPU行业PS估值锚）

摩尔线程2025年PS约195倍（市值2987亿元÷营收15.2亿元），砺算科技基于技术壁垒+营收高增速+产品迭代优势，PS可对标/高于摩尔线程，结合2026年营收预期分档测算，核心合理估值区间多少？此处省略77字

• 保守估值：PS 多少倍，2026上半年营收39.65亿元（全年按70亿元测算），估值=70亿×多少？等于多少？自己算？此处省略37字

• 中性估值：PS 多少倍（与摩尔线程持平），全年营收70亿元，估值=70亿×多少？此处省略57字

• 乐观估值：PS 多少倍（叠加技术溢价+B端高毛利），2026上半年营收45.8亿元（全年按80亿元测算），估值=80亿×多少？此处省略67字

• 补充：若砺算2026年100万片扩产计划落地，全年营收有望突破100亿元，估值将进一步上修。

3. 东芯股份核心受益值

东芯股份为砺算科技第一大股东（持股35.87%），委派董事及财务总监，对经营具备重要影响力，按砺算中性估值多少亿元计算，东芯所持股权对应估值=多少多少亿×35.87%≈多少多少亿元，为东芯自身市值提供核心业绩支撑。

核心结论

1. 砺算科技台积电6nm GPU第一阶段投片53万颗，数据由东芯财务公告精准推导，贴合实际合作情况；

2. 依托全自研技术与头部客户验证，2026上半年营收合理区间39.65-45.8亿元，B端专业卡为核心营收支柱；

3. 对标摩尔线程，砺算科技2026年核心估值区间多少亿～多少亿元（自己算），具备显著估值溢价；

4. 东芯股份（35.87%持股）为最核心受益主体，所持股权对应估值约多少亿亿元，业绩支撑明确。

那么东大之芯股价第三目标算个啥？
第四目标？第五目标应该定多少？

掌声一响 黄金万两两！掌声在哪里？

风险提示：GPU行业竞争加剧；砺算芯片量产良率不及预期；下游客户订单落地节奏放缓；行业估值体系波动。

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