不吹翻倍怎么让我下手[吃瓜]
富创精密跟踪更新：半导体设备零部件龙一，先进制程预期差较大

1、不止存储耗材，26年零部件板块值得高度重视：1）复盘海外半导体行情，年初至今超科林/VAT涨幅为86%/33%，显著跑赢美光、LAM、KLA等存储核心环节，底层原因在于零部件迎来大年；2）对比A股，珂玛、广钢等涨幅出色，哪怕对比同业，公司25Q1-3收入27亿，同期先锋/新莱9.7/6亿，3-4倍体量，但市值差距完全没有反映，公司显著低估。

2、公司深度布局先进制程、预期差较大：市场核心诟病打铁件上限低，认为没有国产化率提升的α，却忽视了两个事实：1）成熟制程金属件国产化率30%，但先进制程比例极低，更不用说气体类；2）市场同时低估竞争壁垒，先进制程精度压力转移到零部件，需要自主设计能力，且制造业壁垒远不止最好理解的技术，洁净车间、成熟技工、客户响应等均是看不见的难点；3）零部件工厂释放产能需2-3年，国内扩产浪潮下，公司产能明显领先，跑马圈地构建壁垒。

3、盈利拐点即将出现，26年公司业绩迎来全面兑现：以公开财务数据计算：1）25Q1-3折旧和人员储备等费用合计2.4亿，线性外推全年3.2亿，是拖累表观利润的核心因素，展望26年，折旧已无大额新增，人员招聘完成，管理费用压降；2）盈利水平方面，24Q4以来毛利率持续提升，25Q3系客户结构影响，从逻辑上来说后续规模效应将非常明显，边际弹性大，与其反复纠结是Q1还是Q2释放，更应把握底层逻辑和龙头强α。3）上周机构调研得知25年成熟制程占比高，业绩仍有压力，26年先进制程业务占比提升至20-30%，盈利能力将显著增强，40%增速有望实现。逢低继续看好关注。

$富创精密(SH688409)$