2026年全球企业债到期总量将突破1万亿美元，其中美国企业债占比超60%，这一规模是2008年金融危机时期的3倍以上，主要集中在科技和商业地产等高杠杆行业。其中42%为短期债务，这些债务再融资的利率较发行时已超出300-400个基点，企业付息成本激增。

为什么有大量债务在2026年集中到期？因为有很多企业借新还旧，将到期日不断延后。而且多国在2023年推出了债务延期计划，比如美国的PMCCF，允许企业将到期债务延长2-3年。

国际清算银行🏦的数据，2023年有将近7800亿美元的债务展期到2026年，占到期总量的78%。所以危机迟迟没有爆发的主要原因是有人把它做了延期。

但2026年是非常难熬的一年，美联储上半年必须降息75个基点以上，否则企业再融资的缺口将达2300亿美元。但由于通胀威胁仍在，所以理论上美联储的合理降息空间只有150个基点。多数人预期一季度的利率维持不变。

其实即使降息75个基点也没什么卵用，2008年降息了525个基点，也没能阻止企业破产潮。而现在的情况要比2008年更糟。

债务违约的风险已在2025年底初现端倪。美国AA级企业票据与国债的利差已升至300基点，北美投资级债券CDS利差扩大至84.2基点，创2023年以来最高。说明市场拒绝非政府融资，对债务偿付能力的担忧加剧。

与此同时，美联储紧急回购工具的使用量激增，机构因担忧交易对手风险，拒绝相互借贷，所以被迫转向美联储。这说明市场的流动性进一步枯竭，同时信用违约风险正在加剧。

不论如何，2026都是不平凡的一年。