私募大佬吴伟志：A股牛市步入“盛夏”，五大“硬资产”成配置核心

上证指数在突破4100点后市场进入震荡，百亿私募中欧瑞博董事长吴伟志却给出了明确判断：当前A股正处在牛市中期，夏季特征明显。

“真正的拐点可以追溯至去年9月底。”吴伟志在中欧瑞博2026年度投资策略会上指出。

截至2025年三季度末，沪深300动态市盈率约14倍，远低于标普500的29倍和纳斯达克的42倍。横向对比全球市场，A股仍处价值洼地。

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01 市场定位

中欧瑞博董事长吴伟志用独创的“春夏秋冬四季配置理论”为当前A股行情定位。他认为市场已从春季步入夏季，正处于百花齐放的阶段。

按照这一理论，当市场进入赚钱效应持续、估值提升的阶段，相当于进入夏季，投资可以相对乐观。

吴伟志观察到的夏季特征包括：成交活跃、板块轮动加快、赚钱效应扩散，但尚未出现全面泡沫化或情绪极端亢奋的状况。

“纠结分歧甚至误判往往是正常现象，”吴伟志坦言，期间的下跌，往往考验着投资者对所投标的认知的充分度。

02 核心逻辑

吴伟志认为A股开启牛市的基础牢固，他将此轮上涨定义为 “补涨”而非“泡沫” 。这一判断基于多维度分析。

从历史数据看，2021年至2024年，万得全A指数累计下跌近30%，显著跑输全球主要市场。这意味着A股有充分的估值修复空间。

与日本股市历史对比，吴伟志指出，中国基本面在四个方面优于当年日本：大型金融机构未过度介入房地产泡沫；更早采取精准干预措施；制造业竞争优势远超当年日本；有新经济上行支撑。

吴伟志强调，中国制造业的整体优势已远超当年的日本。即使在2025年全球贸易环境复杂的情况下，中国的贸易顺差仍创出有史以来最高水平。

03 五大硬资产方向

基于对市场阶段的判断，吴伟志明确提出了五大“硬资产”投资方向。这些资产具备真实盈利支撑、技术壁垒、稀缺性和战略价值等特征。

科技创新+ 领域，互联网平台企业估值回归合理，AI终端如AI眼镜、人形机器人进入量产临界点。算力国产替代受自主可控驱动加速落地。

生物医药 板块经历四年深度调整，估值处于历史底部。创新药研发进入收获期，ADC、双抗等前沿领域全球授权频现。

资源品供给侧反转 方面，钴、镍、稀土等关键金属因过去五年资本开支不足，叠加新能源、AI硬件需求增长，供给缺口逐步显现。

黄金资产 在全球“去美元化”、央行持续购金背景下配置价值上升。若美联储继续降息，实际利率下行将进一步支撑金价。

高股息资产 如电力、运营商、银行等板块在利率下行环境中提供稳定现金流，作为组合“压舱石”具有防御属性。

04 投资思维转变

吴伟志特别强调，在本轮牛市中，投资者需要从重资产向 “硬资产”思维转变。硬资产具有真实盈利支撑、全球竞争力、稀缺性和抗周期属性。

在团队化投研体系下，中欧瑞博的投研团队成员将近30人，分为基本面研究团队、量化研究团队和国际部，其中基本面团队又细分为成长组和周期组。

“一个人可以走得很快，但未必能走得很远。”吴伟志认为，在市场风格快速轮动的情况下，团队模式能更好地适应变化。

对于投资策略，吴伟志表示中欧瑞博会根据市场环境变化，决定哪种风格的基金经理担任主攻手，以及分配多大比例仓位。

05 风险与机会识别

吴伟志提醒，当强势行情步入末期时，往往会有明确信号：估值进入历史高位，投资者入市情绪狂热，新发基金遭哄抢等。

他坦言相比买入，卖出确实是一个难题。“但在投资过程中，只要一次次把难题做出来，积累的解题经验丰富之后，剩下的难题自然就少了。”

吴伟志回顾了2015年市场大幅波动时的应对经验：当时他们对市场过热、赚钱效应过快等现象很警惕，从二季度开始降低敞口和仓位，卖出涨幅过大的成长股。

“我们一直认为做投资不犯错误不可能，最重要的是允许犯错并及时纠错。”这是吴伟志从业三十年的心得之一。

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吴伟志办公室墙上有一句话：“不做短期舒服长期错误的事”。这位有着30年投资经验的老兵，面对当前震荡市场依然保持较高仓位。

他表示在投资策略上将继续保持较高仓位，相对超配科技、医药、周期等板块。随着AI终端进入量产临界点，创新药研发进入收获期，资源品供给侧出现反转，黄金配置价值上升，高股息资产提供稳定现金流，五大硬资产方向正迎来历史性机遇。

当被问及这轮牛市能走多远时，吴伟志的回答简洁有力：“要耐心持有中国的‘硬资产’。”