中国制冷龙头市值破千亿！氟化工行业近期喜讯不断，多家巨头2025年业绩预告亮眼：永和股份净利润预计同比增长110.87%-150.66%，三美股份更是高达155.66%-176.11%……核心就一句话：净利润迎来爆发式增长！

1月22日，巨化股份也加入业绩狂欢阵营，按公告中值计算，2025年净利润预计37.4亿元，同比增长90.82%。作为国内氟化工行业营收体量最大的企业，截至1月28日，其市值已达1111亿元，稳稳站上千亿台阶。

这场业绩盛宴的直接推手，是氟制冷剂价格的持续上涨。但深挖巨化股份近年布局会发现，其底气远不止于此，高增长背后藏着更深厚的实力。

低谷期拼销量，终迎曙光

我国既是全球最大的制冷剂需求国，也是供应大国。2016年全球环保修正案推动制冷剂迭代，限制使用量，目前行业处于“淘汰一二代、主流三代、布局四代”的阶段，我国自2024年起对第三代制冷剂实施配额生产。

2020年起，为争夺第三代制冷剂配额，国内企业开启“以价换量”模式，巨化股份当年第三代制冷剂外销量增46%，价格却降32%，行业甚至出现“产一吨亏一吨”的窘境。

转机出现在2024年，供需关系调整推动制冷剂价格大幅回升，2025年同比再涨47.55%，现价逼近4万元/吨，直接拉动企业业绩飙升。有人担忧下游承受力？实际上，制冷剂在空调、汽车等下游成本占比不足2%，即便涨到5万元/吨，下游仍可接受，涨价空间尚存。

作为全球空调、冰箱、汽车产销第一大国，我国制冷剂市场需求根基扎实，巨化股份自然深度受益。

自身硬实力：配额与产能双优势

前几年坚持生产的巨化股份，如今手握第三代制冷剂最大配额，尤其核心产品R32，2025年份额达45.82%，几乎占据半壁江山。为应对旺季需求，公司在建、拟建7万吨第三代制冷剂产能，为后续增长留足空间。

毛利率变化更能体现其逆袭：2020年制冷剂毛利率仅3.62%，整体毛利率9.26%；2024年起随价格上涨持续回升，如今整体毛利率达28.86%，创近五年新高。

不过，其整体毛利率低于三美股份（2025年前三季度50.73%）、东岳集团，这并非竞争力不足——单看制冷剂业务，巨化股份与三美股份毛利率均超50%，差距不大。核心原因在于巨化股份“业务盘子更大”：2025年制冷剂占主营营收仅55.9%，石化材料、氟化工原料等业务占比不低，而这些业务毛利率差异大、价格波动小，拉低了整体水平。反观三美股份，制冷剂营收占比达85.8%，整体毛利率自然更突出。

多元布局显远见，打开增长天花板

业务多元化恰恰体现了巨化股份的长远布局：

• 第三代制冷剂有产能天花板（我国2022年起不新增产能，按配额生产）；第四代制冷剂被海外巨头专利把持，短期难突破，延伸产业链成必然。

• 含氟化工品赛道潜力巨大：制冷剂均价4万元/吨，含氟高分子材料达数万元至十几万元，含氟精细化工品最高可达百万元/吨。我国含氟精细化工品正快速发展，下游医药、半导体、新能源等需求旺盛，巨化股份提前布局可锁定先发优势。

行业环境也在助力：2020-2024年化工行业固定资产投资高增导致内卷，2025年增速转负至-8%，供需边际改善，利于头部企业发展。

如今的巨化股份，制冷剂与其他化工品齐头并进，2025年前三季度经营性现金流达36.28亿元，同比大增361.51%，造血能力显著提升。

总体来看，巨化股份不仅稳居制冷剂优势地位，更在高附加值产品领域全力突破，已初步形成“全线优势”。若能持续研发第四代制冷剂、扩大其他产品市场，未来增长动能值得期待。