【天风通信】CPO大涨点评

CPO进入量产元年，相关标的股价大涨。

1、26年为CPO量产元年。CPO的核心优势是降低TCO与功耗，以GB300 NVL72集群为例，极端情况下采用CPO技术的3层网络transceiver功耗可降低 84%，总网络功耗降低23%。根据产业调研，【英伟达CPO交换机预计下个月出货，出货量预计1万台】，其中Spectrum5率先起量，自Q2起Spectrum6及Quantum CPO交换机有望小规模出货。如果2027年NV在scale-up引入CPO技术，光互连场景进一步拓展。

2、CPO耦合工艺要求更高，公司MPC代工放量可期。当TSMC-SoIC键合技术连接EIC和PIC后，高密度多光路并行对耦合对准公差要求更为严格。（1）边缘耦合：在芯片边缘直接对准；（2）光栅耦合：在芯片表面刻蚀周期性光栅，让光垂直射入或射出。例：天孚通信（3）MPC微透镜：可拆卸金属PIC耦合器（MPC），可在紧凑的空间实现PIC与光纤纤芯的垂直和边缘耦合，且损耗低。例如：senko（致尚代工）。

投资建议：
1.天孚通信：业绩落地利空出尽，cpo耦合商用化进展最快。
2.致尚科技：已验证通过senko MPO产品的代工，如果该产品放量，预计显著增厚公司业绩。
3.罗博特科：CPO设备供应商，ficonTEC和英伟达、博通、台积电均有合作。

☎天风通信团队