【广发通信】新易盛：25年报业绩预告超出市场预期，光入柜内打带来 TAM 及估值的向上空间

[太阳]事件：公司发布2025年业绩预告，实现归母净利润94亿元-99亿元，归母净利润中枢为96.5 亿元，对应四季度业绩为33.23 亿元（环比+39.3%），超出市场预期。

🪶公司25Q4整体出货恢复高增长轨道，客户需求匹配更加恰当，供应链影响消退，符合我们Q3时的判断。Q4业绩高增也大大增加了未来数个季度的业绩的置信度。

🪶2026年备货备料较为充足。 行业景气度下需求无虞，此前市场对供应链（如光芯片、法拉第旋转片等环节）具备较多担忧。根据我们对产业链的摸排，我们认为新易盛对CW、EML光芯片的锁货情况较为充足，能够保证全年业绩预期兑现。同时，法拉第旋转片加速国产厂商导入，我国以森一、飞锐特为主的国产厂商正加速扩产补足缺口。公司目前上游备货备产充足，瓶颈环节无需过分担忧，全年业绩兑现有较强保障。

🪶2027年需求能见度较高，光入柜内打带来 TAM 及估值的向上空间。部分客户已面向27年给出需求指引，公司已面向 27年开始进行扩产，预计 27 年公司仍然能够有超出行业平均增速的业绩增长。同时，公司加速硅光、NPO等技术储备，NPO产品已配套头部厂商进行预研，打开长期增长空间。

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风险提示：产业发展不及预期