2025年12月份，硫磺最高4261元每吨，较2023年4月份713.33元的低价，累计涨幅接近5倍。全球层面，石油炼制硫回收的硫磺占比约65%-70%，硫磺是原油加工的被动副产品，对原油加工量的放缓反应敏感。

从原油炼化——硫磺——硫酸再到下游需求的产业链上来看，新能源新增需求导致硫酸需求增加——增加对于硫磺的需求——新能源需求压缩了原油加工量——硫磺产量下降，形成完整闭环。可以发现，原油加工量增速放缓是硫磺供应端的主要原因，新能源新增需求又推动硫酸需求增加进而增加对硫磺的需求，这一切的起因是新能源的爆发，引发硫磺和硫酸供应端减少、需求端增加，推动硫磺和硫酸价格大幅上涨。

蔓延开来，讨论化工品周期拐点的文章，确实多了起来。