【国联民生计算机】深度：被低估的腾讯AI“野望”

腾讯AI战略复盘：从“Make Al Everywhere”到明确“智能体生态”。2025年下半年，管理层明确提出打造微信Agent的战略指引，将基于微信的生态型智能体确立为核心壁垒。基于前期积累的技术体系加固网络效应与生态价值，腾讯AI商业化与生态智能化进程正全面加速。

组织架构：腾讯攻坚大模型技术制高点战略节奏加快。腾讯升级大模型研发组织架构，对于大模型技术制高点攻坚节奏明显加快。公司引入姚顺雨加盟，探索面向“AI下半场”的研发范式，提升大模型技术竞争力，加速应用场景落地。

产品布局：全景体系助推技术转化。1）模型层：以腾讯自研混元大模型为核心技术基座，提供通用智能及全模态模型矩阵，为开发者提供全尺寸模型支持。2）平台层：基于B/C端智能体开发平台与具身智能开放平台，构建标准化能力输出通道，降低B/C端及机器人领域的AI应用门槛。3）应用层：通过跨行业智能体矩阵与AI解决方案实现场景化部署。

生态优势：腾讯在Agent时代的竞争壁垒根植于其独特的社交生态优势，并由此延伸出在C端、B端及开发者生态层面的确定性护城河。1）C端生态：微信为Agent提供流量入口，凭借数据资源优势提升用户需求理解与服务闭环能力，微信Agent有望拓展付费意愿并打开商业化新空间。2）B端生态：B端市场客户触达能力的重要性日益凸显，腾讯凭借顶级社交生态触点，或将在Agent时代重构企业软件市场格局并向产业链上游整合。3）开发者生态：腾讯通过AI小程序成长计划系统性降低开发与商业化门槛，激励开发者创造付费应用，从供给侧丰富生态内容。

核心竞争力：Agent时代超级入口的竞争力在于对海量有效场景的生态化整合，相较于竞争对手，腾讯在场景覆盖的广度与商业变现潜力上或将更具想象空间。腾讯与其竞争对手阿里巴巴代表不同的护城河形态与发展路径：阿里巴巴依托履约网络与交易数据，在消费与生活服务等垂直场景具有交易闭环；腾讯的优势在于其独有的社交关系链与极其丰富的小程序生态，在理解用户意图上潜力巨大，能够覆盖从生活服务到娱乐、社交的更广阔场景。我们认为，若微信生态开放Agent调用权限后，腾讯在场景覆盖广度与商业变现潜力上更具想象空间。

投资建议：AI Agent应用加速落地，厂商之间抢占Agent超级入口的竞争节奏加快。在此背景下，基于腾讯AI业务布局的战略方向及其微信生态的独特优势，建议重点关注：1）支撑生态运行的基础设施与服务公司宏景科技、科华数据等；2）直接受益于AI Agent落地的入口与工具类公司，智谱、MiniMax、泛微网络等；3）受益于生态扩张的应用层公司，博思软件、星环科技等。
6.1 投资建议

腾讯正加速推进AI Agent战略落地，基于微信生态的庞大用户基数、海量生态场景及其商业化战略，我们认为腾讯有望通过微信、企业微信等入口将AI Agent能力从C端向B端延伸并向全行业释放，腾讯的AI“野望”或将得到重估。

建议重点关注与腾讯AI商业化及微信生态深度绑定、业务具有稀缺性、能直接分享其AI生态成长红利的合作伙伴。

建议重点关注：
1）支撑生态运行的基础设施与服务公司宏景科技、科华数据等；
2）直接受益于AI Agent落地的入口与工具类公司，智谱、MiniMax、泛微网络等；
3）受益于生态扩张的应用层公司，博思软件、星环科技等。

风险提示：人工智能政策不及预期，行业竞争加剧，AI Agent商业化落地不及预期。