720亿订单+价格反弹！湖北锂电巨头亏收窄，全国第二的起死回生之路

磷酸铁锂行业正上演“冰火两重天”：湖南裕能2025年净利润预增93.75%-135.87%，狂揽11.5亿-14亿元；而同为头部玩家的湖北锂电巨头万润新能，即便以24.67万吨的年出货量稳居全国第二，2025年前三季度仍亏损3.52亿元。但最新信号显示，这家陷入周期困境的企业已曙光初现——2025年全年亏损同比收窄44.85%-54.04%，磷酸铁锂价格反弹超80%，叠加720亿宁德时代长单与高端产能加码，万润新能正挣脱亏损枷锁，踏上“起死回生”之路。

一、双重枷锁：周期低谷与高端滞后的亏损困局

万润新能的持续亏损，是行业周期裹挟与自身产品升级迟缓的双重结果，这一困境在磷酸铁锂行业“冰火两重天”的格局中尤为突出。

（一）行业周期：价格暴跌80%，盈利空间被挤压殆尽

2020年锂电行业上行周期点燃扩产热潮，磷酸铁锂供给过剩问题持续发酵，最终引发价格雪崩。2022年11月起，磷酸铁锂正极材料价格从17.7万元/吨一路狂泻至2025年年中的3万元/吨，跌幅超80%，行业陷入“接单亏、不接单也亏”的恶性循环。

万润新能未能独善其身：2021年毛利率高达31.19%，到2024年已缩水至仅0.67%，盈利能力近乎枯竭。尽管2025年主要原材料碳酸锂全年均价同比下降，但产品售价同步下调，叠加第四季度碳酸锂价格快速上涨引发的公允价值变动损失，公司2025年全年预计亏损4亿元-4.8亿元。不过值得注意的是，得益于产能利用率提升带来的规模化效应，单吨成本下降幅度略高于收入降幅，叠加存货跌价准备计提金额同比减少，全年亏损较上年显著收窄，已显现触底回升迹象。

（二）产品滞后：高端产能缺位，错失结构性红利

如果说行业周期是外部不可抗力，产品结构升级滞后则是万润新能的“内生短板”。当前磷酸铁锂行业呈现鲜明的“高端紧缺、低端过剩”格局，高压密磷酸铁锂作为第四代产品，压实密度≥2.6g/cm³，能量密度更高，契合新能源车长续航、高快充需求，单吨加工费比普通产品高出2000-5000元，成为宁德时代神行系列、比亚迪刀片电池的核心材料。

这一高端市场的蛋糕正快速扩大：2025年国内需求量约80万吨，2030年或将突破600万吨，但产能高度集中——2025年高压密磷酸铁锂产能仅占行业总产量的10%。湖南裕能凭借先发优势，2024年高端产品销量15.93万吨，占比22%，2025年上半年进一步攀升至40%，直接助推盈利修复。

反观万润新能，高端布局慢了半拍：2025年11月才启动山东鲁北基地12万吨/年生产线改造，项目延期至2026年12月完工；直到2026年1月17日才加码10.79亿元，建设7万吨/年高压密产能，目前仍处于小批量到批量生产的过渡阶段，错失了前期高端市场的红利。

二、曙光已现：价格反弹+720亿长单，内外共振破局

尽管2025年仍未扭亏，但万润新能的基本面已发生实质性改善，行业周期反转、大额订单落地、高端产能加码形成共振，为扭亏为盈奠定坚实基础。

（一）行业反转：磷酸铁锂价格反弹超80%，盈利空间修复

2025年第四季度以来，下游新能源汽车需求复苏与上游碳酸锂价格上涨形成双重推力，磷酸铁锂价格开启反弹通道：2026年1月上旬，普通动力型磷酸铁锂价格环比上涨11.3%，单吨上涨5080元；截至1月末，价格已突破5.5万元/吨，动力型更是超5.7万元/吨，较2025年年中低点反弹超80%。

更关键的是，行业供给端出现优化：湖南裕能、万润新能等头部企业在2025年末至2026年初启动产线检修减产，通过局部供给收缩进一步支撑价格攀升，为企业盈利修复注入关键动能。

（二）订单保障：720亿宁德时代长单，锁定未来五年需求

订单是企业“活下去”的核心底气。2025年5月，万润新能与宁德时代签署重磅供货协议，约定2025年5月至2030年累计供应132.31万吨磷酸铁锂产品，按当前市场价估算，订单总金额超720亿元。

这笔长单的战略价值远超金额本身：一方面，为万润新能提供了稳定的下游出口，化解了低端产品的库存压力；另一方面，双方约定共同推进高压密磷酸铁锂迭代与量产导入，万润新能可借助宁德时代的技术资源，加速高端产品成熟，弥补此前的布局滞后。

订单储备的增长已直观体现：公司合同负债从2023年末的250万元飙升至2025年前三季度的992万元，增幅近3倍，叠加全国第二的出货量地位，印证了下游客户对其的认可。

（三）产品破局：高端产能加码+新材料布局，打开增长天花板

为摆脱低端依赖，万润新能加速高端化转型：除了改造12万吨、新建7万吨高压密磷酸铁锂产能，公司还在钠离子电池正极材料、磷酸锰铁锂、固态电解质等领域多点开花。

根据2025年半年报，公司钠离子电池正极材料部分型号已累计出货数百吨；高比容量磷酸锰铁锂推进至试生产阶段；与高校联合开发的氧化物固态电解质，离子导电性能优异、制备工艺稳定，为后续开辟新增长曲线奠定基础。这些布局不仅能优化产品结构，更能对冲单一产品的周期波动风险。

三、起死回生：亏损收窄+趋势向好，2026年有望扭亏

一系列积极变化已反映在业绩上：2025年前三季度，万润新能亏损幅度同比收窄41.12%，毛利率修复至2.62%；全年亏损同比收窄44.85%-54.04%，盈利能力持续改善。

展望2026年，万润新能扭亏为盈的逻辑愈发清晰：一是磷酸铁锂价格有望在供需失衡缓解下继续回升，带动毛利率进一步修复；二是宁德时代长单进入密集交付期，叠加合同负债对应的订单落地，营收规模将稳步增长；三是高压密产能逐步释放，高端产品占比提升，单吨盈利水平显著高于普通产品；四是钠离子电池、磷酸锰铁锂等新产品开始贡献增量，多元化业务结构降低周期风险。

作为湖北锂电巨头、全国第二的磷酸铁锂供应商，万润新能的“起死回生”，既是行业周期反转的受益者，更是自身主动求变的结果。尽管仍面临高端产能释放不及预期、行业竞争加剧等风险，但在价格反弹、订单保障、产品升级的三重支撑下，这家曾陷入亏损困境的企业，正一步步走向盈利的彼岸。

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