全球定价的尺子是否要换了？

未来若干年内，全球定价的尺子可能要换了。这让我想起教员的词：“茫茫九派流中国，沉沉一线穿南北。烟雨莽苍苍，龟蛇锁大江。”
凯文·沃什被特朗普任命为新一届美联储主席，接替今年5月份将卸任的鲍威尔律师，然后各方面对他上任后的货币政策做了种种分析，诸如不再扩表而坚持缩表，然后降息。也有人认为，这种货币政策是矛盾的，不能自洽云云。
我们有些做经济分析的人，其实是不懂经济学的。经济学的背后，其实是数学。您把数学学明白了，经济学自然就能明白。几年前，可能是2020年到2022年那几年，我经常谈中国的货币政策，其中就讲到货币政策的几种组合，比如低利率即降息+增加货币供应量，这是一种政策组合，它是放水，是宽松的货币政策。还有一种是加息+收紧货币供应，这是紧缩的货币政策。还有一种加息+增加货币供应量，最后一种就是降息+收紧货币供应。这四种政策组合，是可以任意组合的，因为数学的排列组合就是如此，就像四个象限一样。按照大家解释的凯文·沃什即将采取的货币政策，就是降息+收紧货币供应，即卖出美联储持有的国债，回收美元，收紧市场中美元的流动性，同时降息。这种以前我们推导出来的政策，有可能在今年被凯文·沃什和特朗普给整出来。
所以，这世界，没有什么不可能。您理解得了和理解不了，都不重要。事物有它自身的发展规律，只怕条件不到。条件到了，就会朝那个方向推进。
的确，美联储可以选择卖出国债，回收流动性，但问题不在他卖不卖，而在于市场上到底有多大的国债需求，有多少资金能接盘。就是如果没有买的，他卖不出去。如果接盘者众，他可以多卖。还有国债价格，也是接盘者要通盘考虑的。
这就涉及到两个问题，一是美国国债的收益率即美国国债的价格，二是降息对美国财政支出到底能存在多大的正面影响。
前期的文章中，我们通过美国国债的收益率，讲美国已经失去了让长期国债利率随美元利率走的很好的时间窗口。
美国的国债发行，有两类：一是到期国债借新还旧；二是新发国债。现在还要加上一类，就是美联储缩表卖出的国债。当然，市场上还有一些国家或组织卖出美债带来的供应增量，不过，这是以前就有的。
卖出国债，会导致美联储浮亏变明亏，当然，美联储也可以选择到期国债他不再买，由其他买家接手，这样他获得投资收益和本金，但不会亏损。可问题是，这会加大国债的供给。
2026财年，美国财政赤字1.955万亿美元，而到期国债规模中，一年短期的约6到7万亿，一年以上的3到4万亿，这样总起来就是11到13万亿，平均在12万亿。再考虑缩表，全部国债发行可能有12.3万亿美元左右。
国债利率受美元利率影响的，主要是短期债和中期债，长期债受影响较小。所以，这么巨量的国债发行，将导致美国的长期国债收益率与联邦利率出现剪刀差。就是有一部分国债利率美联储能影响，有一部分美联储可能影响不了。所以，降利率的好处，美国财政部受益有限。当然，总体上还是受益的。
那么此时对美国货币冲击力最大的因素是什么呢？很显然，那就是通胀，是输入式通胀。因此，现在大宗商品大涨，上游大涨，意味着这轮宏观物价周期，将最终终止美联储降利率的政策。即使凯文·沃什要缩表，这个行为于整个美国市场而言是杯水车薪，很有可能是象征性的。放水放到最后，当上游一涨，中游再涨，到下游再涨，只要传导到下游，估计半年到一年时间，美国通胀再度走高，美国的放水就会结束。那时特朗普想宽松都宽松不了。美国现在上街是因为杀白人，但未来呢？很多人都活下不去了，那就有更多的人上街。
不过，对美国人不要有幻想，他们过去是献花，点蜡烛，祈祷老三样，现在加了一项，跪求。但这对白人奴隶主而言没用，要不是他们手中有选票，奴隶主才不会管他们呢。所以，选票的存在，就会让美国社会更乱下去。
社会越乱，货币越难强势。但这个美元的弱势周期，并不取决于现在（乱只会助它更弱），而取决于两件事情，一是美国和欧洲冻结俄罗斯外汇储备，二是特朗普绑架马杜罗，强抢格陵兰。美国在全球肆意抢劫，就意味着美元极大的不安全性。因为相对于国土和资源而言，美国要冻结别国的资产，只要发个指令就行，在电脑上按下按钮，那多简单呢是吧。抢资产容易，动用军队那多麻烦呢是吧？
所以，有这两件事情垫底，不管美国如何讲故事，无论美国如何挣扎，最终美元只会被人抛弃。世界并不安全，其中最不安全的就是美元。
当然，美元的背后，欧元、英镑、日元、加元、瑞典克朗和瑞士法郎，它们也都不会好到哪里去。只是美元的信誉，终究是回不去了。
所以，全球资产在大的趋势上，一定是抛弃美国资产，转投其他国家的资产。这样刚好和美元的大趋势相互影响。但如果美国大类资产出现较大幅度的下跌，如出现股债汇三杀，或者某一两类出现大幅度的下跌，那么美联储到时一样还是会选择放水。至于从哪些方面放水，即使不从国债，也可以选择两房债券，甚至是企业债，跟巴菲特活久见时一样。
回到市场，下周市场将会探出一个低点，然后正常情况下会再度向上。至于原因，恐怕还是在于周期选择。
对这波牛市大势的把握，我们总体上来说是合格的。2024年2月5日，2024年9月13日和18日，2025年4月（左偏移一周）、2025年6月中下旬，以及近期的第37周期（左偏移一周），我们都提前做了预判。上周金银大动荡，引发有色的大动荡，市场后续如何发展，何去何从，可以看看我们的相关分析。