贵金属：金银剧烈波动，短期进入阶段性调整
行情回顾：上周金银价格剧烈波动。据万德数据，周内伦敦金自5000美元/盎司附近快速拉升接近5600美元/盎司，周内伦敦银自100美元/盎司附近拉升突破121美元/盎司，市场过热风险持续增加。周四夜间美股出现大幅下跌，牵动商品市场情绪贵金属周四夜间出现显著调整。周五沃什被提名为美联储主席候选人，市场对其可能的缩表倾向担忧，成为贵金属下跌的催化剂，周五夜间金银出现踩踏式下跌，单日伦敦金现跌幅9.25%，伦敦银现跌幅26.42%。

主要逻辑：
黄金：利多驱动阶段性弱化，黄金进入过热后的调整期。随着美联储降息预期的推迟、美欧地缘与贸易冲突的阶段性缓和，近期黄金上行驱动出现边际弱化，美联储主席候选人的确认，成为价格调整的最终催化剂。凯文·沃什曾于2006-2011年间担任美联储理事，期间曾表达对量化宽松的担忧，但其近期在货币政策的立场上仍主张降息方向，市场更多担忧其潜在的缩表倾向对美元信用形成修复性影响。我们认为沃什的提名难以对贵金属造成趋势性利空，其一在于1月上旬Polymarket曾显示沃什胜率一度跃升至最高，但当时市场反应有限，本次大跌更多是市场拥挤下的结果，放大了“沃什效应”。其二，长期来看特朗普对全球政治经济秩序的破坏、对美联储独立性的干扰趋势难以逆转，美元信用下行的趋势并未逆转，沃什带来的“鹰派交易”集中兑现后，情绪有望逐渐退坡。整体来看，黄金或进入阶段性调整期，但长期逻辑并未撼动，短线注意风险防控。

白银：白银同步进入调整期，警惕高波动风险。此前提示，随着美国对关键矿产232的调查落地，短期白银关税风险下降，库存向伦敦的回流，带动现货紧张出现缓和。上周数据来看，伦敦白银现货租赁利率进一步下降，全球白银ETF持仓出现回落，白银现货端的利多驱动持续放缓。短期白银驱动与黄金回归一致，过热情绪退坡后，价格预计进入阶段性调整期，白银波动相较黄金更大，短线建议多看少动，注意风险防控。

展望：利多驱动阶段性弱化，黄金进入过热后的调整期。白银同步进入调整期，警高波动风险。本周重点关注美国PMI数据、非农数据的披露。

风险因素：地缘、贸易冲突超预期缓和风险，美联储超预期转鹰风险。#期货#