且看“虫洞学派”这曲唱衰@赛力斯集团 遭遇“中年危机”的歌，会得到怎样的回响[挤眼]

【『问界大危机：股价暴跌4成，2026处境将很不妙』http://t.cn/AX570wZc - 原创 虫洞学派 2026年1月28日 23:31 广东】

一、进入2026年，依靠着华为光环，一度风光无量的赛力斯汽车（问界品牌），正面临着严重危机：

首先是股价持续大跌：近一周以来，赛力斯股价累计下跌接近10%，单是1月28日一天就大跌了4%左右；而相比全年（2025）的高点，赛力斯股价已经延续下跌态势4个月，累计跌幅超37%，市值蒸发1,100多亿。

其次是销量增长出现明显降速，明星产品（问界M8和M9）的市场竞争力，出现断崖式下降：2025年11-12月，M9连续两个月销量同比负增长，相比巅峰时期的月销量，跌幅超过4成；M8更惨，上市第5个月即出现销量下滑，2025累计销量为15.6万辆，远低于华为和赛力斯预期的18-24万，甚至未达到预期下限（18万辆）。

而赛力斯2025年的总销量（包括M7、M8、M9等）为47.2万辆，不及原计划（100万辆）的一半，让余承东和赛力斯的江湖豪情，受到了沉重打击。与此同时，2025年销量同比增速仅10%，相较于2024年181%的爆炸式增长，下降的让人猝不及防。

更要命的是：根据2025年第四季度，明星产品M8和M9均出现销量严重下滑的趋势，2026赛力斯极有可能再次完不成销量预期目标（官方口径为55万辆），甚至有一定概率，出现销量下降。

二、这时候问题就来了：头戴着华为光环，刚进入新能源汽车市场四年的“年轻人”-问界，本应风华正茂、指点江山，销量上再进一步，怎么就突然股价暴跌、增速断崖式下降，产品市场竞争力断崖式下降呢，遭遇“中年危机”呢？

在虫洞学派看来，核心原因有三个：

第一，余承东和赛力斯高管，过高的估计了中国新能源汽车（尤其是高端新能源汽车）的增长潜力，又对过去三年（2022-2024）中国汽车市场的过度透支，缺乏警惕性。

由于在2022-2024的三年中，中国各大车企为了争夺新能源汽车的增长红利，开始疯狂内卷，利用包括亏本降价、轰炸式广告引流、圈粉营销、夸大电动技术和智能驾驶优势等手段，吸引了大批燃油车主改换电动汽车，带来了一波超级销量增长。

但当燃油车主换车潮，在极端的时间内（2022-2024），被刺激完成后，新能源汽车的高速增长也就结束了。

更要命的是，2023年之后，中国宏观经济出现了价格通缩，大批中产阶级收入停滞、下降，甚至失业；这就让大部分的中产家庭，消费开始理性（直白点说消费降级），买车更看重代步属性，而非之前的高科技和社交炫耀属性，中产购车平均价格，下探到了25万之内，而非此前的30万以上。

而无论是新能源汽车市场整体的增速下降，还是高端汽车（30万以上）市场的增量停滞，对问界这类定位于高端新能源汽车的品牌来说，都是极其不利的。

可惜，余承东和赛力斯高管，都没能看到这一转折性变化，依然脑袋发热，2025年定了100万辆的销量目标，过于托大了。

当然了，脑袋发热的不仅是赛力斯；事实上，理想、小米、上汽、长城都在2025年设定了不切实际的目标，最终被事实打脸。

这也说明，一个企业的成功，并不是只看个体的努力，还要看时代大势。风来了，猪都能飞；风走了，猪都要掉下来。

第二，赛力斯（问界品牌）过于依赖增程路线，正在面临纯电竞争对手的严重挤压。

问界和理想一样，都是成也增程、败也增程。新能源汽车发展的早期，由于电池续航较短、充电太慢、冬季衰减严重，消费者购买纯电汽车，始终有着“续航焦虑”的担忧。

而增程汽车，由于车上多了一个燃油发电机给电池充电，便很好地解决了上述担忧。增程车，有桩时充电、无桩时加油发电，在新能源汽车发展早期，相对纯电汽车，优势不少。

理想汽车，就是第一个吃“增程车”螃蟹的造车新势力，靠着电车体验、无续航忧虑和大沙发、大彩电、大空调，赢得了中产阶级的青睐，成为第一个年销量破50万的造车新势力。

赛力斯（问界品牌）有样学样，增程汽车+大沙发、大彩电、大空调，再+华为智能驾驶的高科技，青出于蓝，获得了比理想汽车更高端的中产客户和口碑发酵。

不过，浪花是流动的、市场是动态的，早些年存在续航焦虑的纯电汽车，在2025年取得了技术突破和商业模式的革新：首先是电池技术不断进步，主流续航时间普遍达到了500-700公里，相比2022年（普遍400公里）增加了30%左右。

其次，2025年800V快充迅速普及，纯电汽车充电时间，缩减了60%；充电5分钟，就可以行驶100-150公里。

这就让2025年的纯电汽车续航问题，不再是一个让消费者焦虑的问题。而纯电汽车更加舒适的乘坐体验（无增程发电机的噪音）、更加流畅的驾驶体验（大电池使得纯电汽车加速丝滑、高速跑的更快）、低使用＆保养成本（使用保养费用，只有增程的60%）等优势，全面体现了出来。

2025年，消费者、尤其是理想、问界汽车的核心用户-中产阶级，购车爱好开始向纯电汽车和插混汽车倾斜，有力的证据有两个：

一）2025年，增程汽车占新能源汽车的比例，从2024年的11%，降到了9.5%。

二）2025年12月，纯电汽车-蔚来ES8，超过问界M8，成为中国市场大型SUV的销量冠军；小鹏X9、极氪009等纯电MPV，首次超过插混+增程MPV，领跑商务车细分市场。

可以说，纯电汽车才是新能源汽车的现在和未来，增程汽车只是一个过渡路线。

然而让人遗憾的是：在2025年这个中国纯电汽车反转之年，问界依然是增程汽车占主流，增程销量占比超过9成；且问界在纯电技术上的积累，是大幅落后于蔚来、小鹏、比亚迪，甚至吉利、奇瑞的；2025年销量增速断崖式下滑固然可怕，更可怕的是2026、2027，问界能否在纯电领域逆风翻盘，拿到销量。

难度是很大的。

第三，过度依赖外部（华为）赋能。

根据赛力斯2025的财报：每卖出一辆问界M9，需要向华为支付约13.6万，用于购买电机、电控系统、智能座舱、智能驾驶等软硬件。

这个财报暴露了赛力斯（问界）的一个致命问题，那就是核心技术和关键零部件，严重依赖华为。赛力斯更像一个低利润代工厂，而不是一个高端汽车品牌。

“赛力斯2025年前三季度，4.8%的利润率，相比特斯拉的7.26%、理想的5.6%，差了不少”，也证明了这一点。当华为赋能故事讲完，估值回归理性，资金便用脚投票，开始了抛售。

三、总之，赛力斯（问界品牌）的近期和未来面临的危机，是过度依赖外部赋能和单一技术路线，未能有效布局纯电产品，没有积极发展自研业务的必然结果。

2026-2027，将是赛力斯的生死窗口期。唯有摆脱“代工思维”，加速纯电转型，并在华为之外，有自己研发的核心技术，才有可能熬过未来两年，中国新能源汽车品牌的集中破产和并购期。