汇报2❗【天风电新】明阳智能更新再推荐：为什么当前时点非常看好-0201
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前期已汇报，德华是唯一具备从外延片、芯片、电源系统的全产业链研制的非国有控股企业，#对标电科蓝天。

目前看#德华电源系统落地超预期，25年开始电源系统贡献收入（国星宇航+商星），#预计26年电源系统收入占比超80%，假设交付100套电源系统收入规模预计在3-5亿元，结合当前订单和产能优势27年有望翻倍增长，份额和电科蓝天接近，#未来有望成长为国内卫星能源系统龙头，就公司核心优势汇报如下：

①公司柔性太阳翼全球最先批量，而柔性降本明显，是未来主流。

25年9月德华卷迭式柔性太阳翼（较刚性降重56%）已在商星（航天科技集团商业卫星有限公司）上星，且是商星独供，已有批量商星柔性太阳翼订单，26年开始交货。而电科蓝天还是做刚性太阳翼且客户以军用为主，#降本民企优势明显，商业卫星起量后份额预计高于电科蓝天。

②客户优势：参与星网&千帆两大星座，星网里公司是商星独供，千帆是是格思在送样；且是太空算力核心供应商，国星宇航独供，轨道辰光送样。

③产能优势：外延片设备MOCVD卡脖子，设备是德国AIXTRON和美国Veeco垄断，同行在实体清单禁止采购，目前已有15台MOCVD（对应70颗星），后续提升至40台MOCVD。另外在海南文昌航天城新建基地，主要面向商星，26年下半年投产，规划建设电源系统年产能1000颗星。

❗投资建议：预计26年归母净利润24亿，主业给15-20x，看360-480亿市值。卫星能源业务，初步看砷化镓360亿，电源系统订单进展超预期有望直接对标电科蓝天市值，另外叠层电池看240亿，合计600亿，加上主业看960-1080亿市值，保持重点推荐。
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