【AI 引发“万亿美元级别”科技股踩踏】

过去两天，美股经历了一轮罕见的 AI 驱动型下跌：科技股、公司债和贷款同步承压，硅谷相关资产市值蒸发数千亿美元，软件股成为重灾区。追踪软件板块的 ETF，7 天内市值缩水接近 1 万亿美元。

这轮下跌和以往最大的不同在于——不是“AI 泡沫担忧”，而是市场开始认真定价：AI 正在直接替代部分软件公司的商业模式。
导火索看似温和：Anthropic PBC 发布了一款用于合同审查的法律 AI 工具。但在其编码工具已显著改变软件开发效率的背景下，市场迅速意识到：今天是法律软件，明天可能就是销售、市场、财务类 SaaS。

抛售迅速外溢，波及数据分析、金融服务等板块。同时，巨头表态进一步放大焦虑：
• Alphabet Inc. 表示 AI 资本开支将显著高于预期
• Arm Holdings 给出的销售指引低于市场预期

冲击已从股市传导至信贷市场：过去四周约 177 亿美元的美国科技公司贷款跌入“困境交易”区间，私募股权和放贷机构同样承压。

目前多数头部软件公司（如 ServiceNow Inc.）尚未出现业绩恶化，但现实是——自研 AI 的变现效果普遍有限。例如 Microsoft Corp. 的 Copilot 付费用户约 1500 万，在其庞大用户基数中仍属边际贡献。

结论很清晰：
市场正在提前进行一次“赢家与输家”的结构性重估。AI 龙头可能加速拉开差距，而传统软件公司的护城河，正在被重新定价。这更像是 长期重估的起点，而不是一次情绪性回调。#人工智能[超话]#