【一切皆是流动性】

美元反弹、（几乎）一切皆跌，往往是美元流动性较紧并趋紧的体现。

过去两周，量上，银行准备金重拾下跌趋势，逼近去年11月低位；价上，sofr-iorb利差重回正区间，意味着对冲基金和做市商赖以融资的回购市场流动性恶化。

隔夜逆回购-流动性蓄水池-仍在0附近、TGA过去两周再次上升（抽水），按照目前每月400亿美元扩表速度，得到3月后准备金才有望回到安全阈值以上。

此外，美国三家公司正在pre-IPO融资，基金腾挪资金，进一步加剧市场流动性紧张。

高杠杆资金很难受。在达到充裕准备金前，哪怕一个小事件或理由，金融市场恐间歇性“惊弓之鸟”。

泡沫越大，波动越大。

中金宏观[月亮]
详见《2026全球市场：泡沫加速》、 http://t.cn/A6IgBRUT