东山精密：PCB与光模块双轮驱动，全面拥抱AI大趋势

东山精密（002384.SZ）作为电子电路领域的龙头企业，正通过PCB（印制电路板）与光模块业务的协同发展，深度布局AI产业链。公司近日发布的深度报告显示，2025年通过收购光模块厂商索尔思，已形成“PCB+光模块”双轮驱动格局，预计未来三年业绩将迎来爆发式增长。

PCB业务：AI与消费电子创新双轮拉动

在PCB领域，东山精密已构建起覆盖软硬板的全产业链能力。作为全球第二大FPC（柔性电路板）厂商，公司深度绑定苹果等头部客户，受益于消费电子创新周期。报告指出，苹果2026-2028年将进入产品创新密集期，折叠屏iPhone、AI眼镜、AR设备等新品预计显著提升FPC单机用量。以折叠屏手机为例，其铰链、柔性显示等模块对FPC的需求较传统机型提升3-5倍。

同时，AI服务器的爆发式增长推动PCB技术持续升级。公司已突破78层以上高层板及8+N+8阶HDI技术，采用M8/M9级超低损耗材料，可支持224Gbps传输速率，满足英伟达GB200/300等高端AI芯片的配套需求。为应对激增的订单，公司拟投资10亿美元扩建高端PCB产能，重点布局AI服务器、数据中心交换机等场景。财务数据显示，2025年PCB业务营收预计达270.72亿元，2026年有望增长15.8%至313.46亿元。

光模块：收购索尔思切入千亿市场

2025年10月，东山精密以59.35亿元完成对索尔思光电100%股权收购，正式进军光模块领域。索尔思作为全球少数具备光芯片-光模块垂直整合能力的厂商，其产品覆盖400G/800G/1.6T全系列光模块，100G PAM4 EML芯片累计出货超千万颗，200G芯片已量产，400G芯片研发进展顺利。

报告预测，AI数据中心对高速光模块的需求将持续爆发。单机柜光模块配比从传统服务器的2-4个端口提升至AI服务器的24-32个，叠加1.6T/3.2T速率升级，预计2029年全球光模块市场规模将达389亿美元。依托索尔思的技术积累，东山精密光模块业务2026年营收有望达178.27亿元，毛利率维持在41%的高位。

财务预测与投资评级

中泰证券预计，公司2025-2027年营业收入将分别达418.58亿、647.96亿、799.96亿元，复合增长率32%；归母净利润分别为15.39亿、71.6亿、99.49亿元，同比增速42%、365%、39%。按2026年预测EPS 3.91元计算，当前股价对应PE仅19.7倍，低于行业平均28.2倍。报告维持“买入”评级，认为PCB与光模块业务的AI属性将持续推升估值。

风险提示方面，需关注下游需求不及预期、产能释放进度及行业竞争加剧等因素。但长期来看，随着AI算力基础设施建设加速，公司作为PCB与光模块领域的双重受益者，有望在产业变革中实现跨越式发展。#人工智能[超话]##AI芯片##A股投资#