我从最基本的数学知识、最简单的企业经营常识出发，来告诉大家为什么A股过去十几年老是熊长牛短，上证指数老是在二三四千点左右。

以下是纯数据，懂小学数学就可以理解。

1、新股发行PE，在A股多数一般是22-23倍左右（上面指导定价）。

2、新股发行股数，中小票一般是25%，大票是10%。

3、一家上市公司，上市前利润是1，IPO估值一般做到23，发行25%，就是融资近6。IPO后变成了近29。

4、A股的新股因为流通盘非常小（没有老股发行，大小非锁定1-3年），所以容易被暴炒，通常首日涨幅在200%-300%左右。假设按200%，即：

近29的市值变成了近87。

西方、香港的新股IPO后首日或头几天一般是20-50%涨幅，也就是变成34-43。————所以，很多H股比A股便宜一半，尽管是同一家上市公司。

5、1年后小非减持，3年后大非减持，除了少数伟大公司、卓越公司，90%公司是平庸或普通公司，大小非更想减、跑。流通盘扩大，炒作的庄家可能跑了，估值水平会大跌。

6、三年时间，募资的近6，募投项目达产了，假设ROE是一年10%，一年多了0.6的净利润。IPO时是1的净利润。现在加上募投项目的0.6，假设变成了2，23倍PE就是46。换言之，三年后多数公司的合理PE估值水平就是18-25倍左右，因为它们是平庸公司、普通公司，ROE不高，成长性不好，所以，是46的估值。

7、前面说过，A股在刚IPO就炒到了近87的估值。小非知道它只值40，跑。三年后大非知道它只值46，跑。这只股票就会不断下跌，跌三四年。

而香港市场、海外市场，因为IPO后估值是34-43，所以还能涨。因为它们的大小非限售期短，有做空，融券多，多数新股的估值不容易太离谱。

8、散户们普遍反感大小非减持，要求限售期越长越好，但恰恰是这个东西，导致IPO暴炒、不愁发行失败，人人想IPO，人人想减持。。。。

有因就有果。散户得到的苦果，因恰恰是他们自己。活该