周末把这周落下的所有资料全部补课看完，又与几个朋友沟通了看法。
放空对思考能力的重置确实有奇效，休息了五天后把所有信息串一遍，突然就想通了很多之前想不明白的东西。
总结如下：

1、近期奇怪的市场表现带来的困惑
最近一周，中美股市都无征兆的下跌，其中主要跌的都是前期大涨的热门板块尤其是AI半导体，同时部分超跌底部板块（A股甚至包括建材板块）反而表现不错；贵金属、有色金属商品市场则是一周内精力了史诗级暴涨后的史诗级暴跌并带动对应股票暴涨暴跌。
这种大涨大跌的行情让我感到迷茫——基本面消息面都没有显著的变化，为什么市场会走出一轮恐怖的A杀？我能想到的解释就是资金面可能出现了大事件，但具体是什么我完全没头绪。看了一圈不知道多少手的消息和小作文，可能的理由包括期货交割日的合约斗争、数字币圈挂钩贵金属的神经病合约的投机对冲对实物市场的干扰、美元国债发行环境控制等等。我也没办法证明或者证伪。

直到昨天一位大V朋友给我推荐了一篇文章，让我茅塞顿开。巧的是，看完那篇文章后，我补习另一位大V的文章时，发现TA也提出了同样的观点。
我认为两篇文章的观点确实找到了近期市场表现的本质原因——信息兑现周期的加速。

2、信息兑现周期加速对市场的影响
所谓“信息兑现周期的加速”，指的是现在市场从可能影响市场价格的信息出现到将该信息PRICE IN所需要的时间比以前快了。
做A股的老韭菜们会马上反应过来——这不就是咱们A股吗，一个利好消息出来，管它真的假的，先连拉涨停，你要么一咬牙上车要么旁边看，等消息证实或者证伪的时候，你想用合理价格买进或卖出已经不可能了。
这个玩法在商品市场和美股并不普遍，这两个市场规模比A股大得多，参与者的体量更大理性程度更高，在A股兴风作浪的柚子在这种市场掀不起波浪。不仅仅商品和美股，其实这几年A股市场的大盘股也在逐渐去柚子化。

但现在这种风格有走回头路的趋势，主要是因为信息化、AI和量化技术扩散导致。
原来正规机构要做一个买入决策，要么分析基本面，要么分析技术面。基本面分析需要资料收集、调研求证、财报验证等流程，技术面分析也是人看图人画线人交流。而随着技术的发展，现在做基本面分析，依靠高准确度的业绩展望（数字孪生等信息化技术让企业管理层能够更准确的预测未来经营情况）、AI辅助的快速信息收集和分析等手段，信息收集分析决策的速度大大提高。同样的，技术分析因为量化和AI的加持，已经从大脑思考速度进化为毫秒级响应。同时，决策完成后的交易实施，也从六个屏幕手动拍买一到买五，变成一秒几百次几百个标的的高频操作——而且不同的量化程序内卷竞争进一步提高了交易的速度和极端化程度。
在我们这些普通散户的眼中，就是行情变快了，一个消息出来股价就赶顶，赶完就A杀。但这并不是市场参与者柚子化，而是原有决策流程的提速，大型机构投资者们仍然理性，只是思考的速度变快了。

这，可能就是过去一周各个市场表现如此神经病的真实原因——市场在一周的时间里演绎完了3个月的行情。

我自己模拟了一下，如果把这周的行情摊到一个季度里面去，感觉一切都要好解释得多。

这种局面是由科技水平推动的，因此，我认为以后行情演绎速度速度只会越来越快，再也不会慢回去了。
未来我们的投资，就得在这样的市场环境下展开。

3、周期加速环境下的投资策略变化
在上面的分析框架下，机构参与者只是加速但并没有柚子化，市场也就仍然保持了着原有的理性，并没有更疯，这意味着我们原有的价值投资策略仍然也适用于加速后的市场。
但对于技术流的投资者来说，这种环境就比较难受了。因为图形加速演绎，技术流投资者就被迫要跟着加速，但机构的加速靠的是团队和算力，个人投资者在这两方面都很难跟上。即使是具备编写量化程序的投资者，其技术优势相对过去也是在缩小的。

上述变化的本质，是随着周期的加速所导致的波动率放大。
波动率放大对通过波动率赚ALPHA的高频量化策略（尤其是纯吃波动收益的量化对冲策略）是利好，对超长期的价值投资策略影响很小（超长期持股跨越波动周期），对依靠人力制造或跟随波动率的策略则是巨大利空。
因此，基于上述推演，我认为在未来的二级市场，依靠人力的柚子和技术流投资者的策略生存空间将被逐渐压缩，有效投资策略将向高频量化交易和长期价值投资发展——即越来越快的交易策略和越来越慢的交易策略。
上述变化，与我在一级市场经历过的投资策略极端化经验（PE/VC式微，天使/PREIPO兴起）是一致的。

从投资工具的角度看，上述变化对高频量化基金、宏观策略基金、ETF构成利好，对柚子、主动管理基金、低频动量基金构成利空——特别要说明一下，上述变化对个股投资也构成利空，因为行情走太快，个股夏普率会下降。

从更长远的周期看。随着高频量化策略的占比越来越高，市场波动率又会慢慢下降或者高到速度成本吃掉所有ALPHA，量化策略的收益率将逐步回归平均水平。而价投策略——嗯，我觉得可能跟现在没有什么变化。
之所以专门做这个近乎玄学的长期预测，是因为最近好几个朋友跟我说看到量化对冲的夏普率好得惊人，于是卖了主动基金甚至债基货基转买量化对冲基金，并劝我也照做——“打不过就加入”。但我认为这世上没有任何一个策略可以在足够长的周期上持续稳定的获得超额ALPHA，量化对冲之所以现在表现很好，是因为市场才刚进入高波动率的环境中，大量的柚子、主动基金和技术流韭菜还没有被收割干净，且量化对冲策略的市场占比仍不高，收割速度还没有提起来，形成了一个蓝海周期——这与现在DRAM市场的情况类似。但这个周期随着韭菜的出清和同质策略的增加，在不远的未来就会进入红海。

综上，我个人的结论是，在周期加速环境下，中短期看量化策略尤其量化对冲策略是优势策略，长期看，价投佬将Live long and prosper。
当然，这个结论肯定有我作为价投佬的个人偏见。

4、当下环境下的具体策略
讨论完价投策略的有效性后，回到更现实的问题上——后面怎么办？

A、整体状态
在去全球化的大环境下，全球经济呈现出AI疯狂+百业凋敝的产业现状。
同时，兔鹰争霸导致双方都不愿/不能承受经济（哪怕是良性）衰退给对手露出破绽的后果，因此G2的财政政策和货币政策处于一个逢灾必救的宽松预测下。
二者结合，就是一个二维象限图——横轴是AI强/弱，纵轴是政策强/弱。且从概率上说，AI强/政策弱和AI弱/政策强是大概率组合。
因此，我的具体策略也是围绕上述两种图景展开。

B、AI强的情形
如果AI强，那么现有AI链的投资就会继续走强，半导体、存储、机房、电力、燃机、应用、铜。
其实就是跟去年的情景差不多，那策略跟去年一样就行了。
在这种情形下，兔鹰两国的GDP和CPI都不会差（鹰酱的AI投资其实很大部分是流向了东亚的AI供应链），两国的货币政策和财政政策反而可能更克制——对兔子来说这个效应还会更明显一点。这意味着债市可能机会有限，大宗也不会太疯。但同时我认为大宗还是会延续升势，因为兔子有TS，鹰酱内部问题严重，印钞机只是会转得慢点，但绝对不会停。

C、AI弱的情形
这个局面就很复杂了，我尝试从阿爷的角度来看问题。
AI弱，就必须用强刺激来对冲，货币财政双宽松可能是大概率事件。
对鹰酱，宽松的受益者可能是利率敏感行业（房地产、耐用消费品）和服务业。美股我研究不深，瞎说说。
对兔子，宽松的受益者我认为是两重两新，其次是消费——这是阿爷熟悉的花钱方式，再其次是受益于流动性的金融业。
AI链直接相关的行业会遭受打击，但对兔子来说，自主可控需求的半导体、两重的电网、战略储备的铜等产业可能会对冲掉一部分利空。
大宗会因为货币进一步超发而走强，但强工业属性的品种可能会因为AI弱导致的经济减速而对冲掉利好——嗯，我是不看好那个我一直说不敢碰的品种。

D、相对独立的板块
我认为黄金无论如何长期趋势都是涨，这个跟AI无关，跟兔鹰争霸有关。
出海板块也是，鹰酱战略收缩大背景下，出海是一个长期趋势，也跟AI和政策无关。

5、AI的未来
截至目前，我仍然认为AI叙事是真的，AI会是足以改变人类级别的科技革命。
我现在的生活和工作对AI的依赖越来越重，我的家人也是。我自己高强度的用元宝收集资料和基础研究分析，我太太用AI写课件，老大的网课录像用AI做笔记和告知某知识点在几分几秒（今天我才发现TA用某网盘直接播放课程视频，网盘自带的AI总结会把板书和图都写进视频纪要里），老二用AI订正作业和出错题同类题型。
因此我认为，哪怕AI从今天起遇到某种瓶颈无法在训练端取得长足进步，光靠AI现在的功能所带来的推理端需求，都足够投资好几年了。
这期间AI可能会因为这样那样的挫折而导致股价大幅回调（今年就很可能出现），但我认为，从长远看，AI投资是还能持续下去的。

关于兔鹰在AI方面的竞争，我更看好兔子。
AI归根到底还是要应用，要创造价值并分享价值，这是一个产业存续的必要条件。应用分为2C和2B，我更看好2B，因为那是切实创造价值的领域，在这个领域，兔子显然应用场景要多得多。至于2C，可能欧美在做动画漫画音乐广告之类的服务业方面更胜一筹，但我认为这种市场是有上限的——你AI电影水平上天，全球电影总票房就那么多，消费者也不可能拿出工资的1/10来看电影吧？但要让企业拿出收入的1/10来部署AI优化研发和生产，那是很容易的。

6、我的策略
我今天又盘了一遍我的持仓。
红利30%、恒科+半导体+AI30%、大宗20%、工程机械（含电网设备）3.5%、消费3.5%、杂项（比亚迪、阳光、福耀）3%、现金10%。
我认为很合理的配置水平。

在AI产业出现大的波动前，我不会大动我的持仓了。
如果AI出了大问题，我可能会考虑把AI链降到20%，加仓大宗和工程机械。

低空之类的题材股重要性放低，今年的主线还是AI走势及其所影响的政策变化。

我尝试了一下分析AI供应链，想看看是不是可以发掘出类似高温超导和TR双雄这样的产业内核心小标的赚点ALPHA，但研究了一阵发现太复杂了，根本搞不懂——比如最近闹得很凶的光模块和CPO吧，看了一堆资料，还是不知道后续会怎么发展。
但我觉得有些商业常识可以帮助我解决问题——还是比如光模块和CPO，一堆人说CPO会把易中天埋了，我就不觉得。作为最接近英伟达的大型供应商，易中天能够最早并且最清楚的知道英伟达在这方面的技术路线的企业，且具备研发和量产的能力，且英伟达也一定非常乐于向现有供应商开放技术路线和共同研发。我2011-2015年在一级市场投资过手机供应链，亲眼见识过这种合作关系，这确实是产业链的最优解（随便举个理由——小厂哪怕在CPO方面有优势，但对接链主供应链体系、构建产能、大产能良率爬坡都能折腾个一两年，对链主来说，还不如早点向光模块合格供应商提出技术路线然后共同研发），也为国外的链主们所熟知——容我小小的感叹一下，芒格常说做投资要当杂家，不同领域的知识凑起来有时候会有奇效。以前我不懂这其中的道理，随着年龄的增加，越来越领会到其中精妙。我现在看很多散户和学院派研究员的争论，他们吵得不可开交的东西，在其他行业早有答案，但仅仅因为跨了行业，大家就只知道重新发明轮子并争论轮子应该是圆是方。

所以根据我以往的投资经验，在研究不出具体的标的时，我可以无脑投供应链龙头和ETF来确保吃到行业BETA。至于ALPHA，吃不到就吃不到了，我只是个深居内陆的个体户而已。

7、一点感悟
在成都时，温度变化超过5度我就要加减衣物，每天都看天气预报，觉得这5度的变化是个好大的事情。
而我在哈尔滨的5天，每天气温差异都很大，刚到是白天-10度左右，周三竟然升温到-1度，周四下雪温度降至-25度。但我们每天穿的衣服其实都差不多（因为出发前我是按-30度的温度准备的衣物），也没觉得这动辄20度的温度变化有多了不得。
等再回成都，我发现我对天气的变化就不那么敏感了——这点温差，有什么好大惊小怪的？

在哈尔滨的时候，我早晚还是会看看盘，有时候看到巨大波动，难免紧张，只是忙于玩雪，来不及细想，也就没那么恐慌。甚至金银史诗级暴跌的周一，我盯着盘，一边觉得不可思议，一边因为舟车劳顿而提不起兴致，感受竟然不深。
等后来波动逐渐平静，尤其周五港A扛住美股暴跌平盘后，我发现这一周的波澜壮阔，拉长到周线月线看，其实也不算什么。

我后来想，这温差变化和股票涨跌所影响的，很多时候只是情绪而非现实——当你做足准备充分预计到各种情况后，变化本身也就变成了预计的一部分。
过完这周，无论是对温度还是股票，我感觉我都更从容一些了。

下周主要任务是各种团年饭局，应该是不会写大长篇了。
借机先给大家拜个早年！