【弘则FICC 宏观】美国1月非农就业数据点评——医疗、社保托底，美国就业“表强里弱”

1、美国1月非农就业人口增加13万人，大幅超出市场预期的7万人。失业率略微降低0.1%至4.3%，工时、工资以及劳动参与率均有上升；反映失业率下行主要由需求拉动，1月劳动力市场出现改善迹象。

2、25年11月和12月的就业人数合计下修1.7万人，而25年QCEW基准大幅下调86.2万人后，25年美国月均非农新增就业人数从4.9万人下调至1.5万人。在非农数据连续两年被大幅下修后，数据可靠性的问题进一步放大。并且本期新增就业主要来自医疗和社保行业（约12万人），政府部门就业依然是负增长；反映就业市场结构性分化，复苏的广度不足。

3、数据公布后，美元和美债利率跳升，市场对联储降息预期有所降温（利率隐含26年降息次数由2.4次回到2次）。但对利率敏感的贵金属和有色金属走出V型行情，价格前后变动不大。美股也无视利率上行，继续risk on。

4、虽然就业数据本身较强，但由于行业集中度过高以及非农数据质量的担忧，市场整体波动并不大；美元和美债的“过度”反应更多是对前几日”抢跑定价弱非农”的修正。由于1月联储会议已经暗示就业企稳和暂缓降息，就业略超预期预计不会改变联储的观望立场；对于后续货币政策的空间，候任联储主席Warsh何时向市场公开表态可能更为关键。