看到一张估值图，特别是韩国股市的估值，就很想说两句。过去两年大家总是能看到各路财经媒体报道韩国日本股市多么多么牛，涨了多少不停地新高，但他们从来没告诉过你韩国日本股市的估值。我仍记得前2年港股非常低迷的那个阶段，我曾经多次发文说港股的估值是全球主流市场倒数，而我没说的是当时韩国股市也和港股不相上下，也是在全球长期垫底的存在。

韩国股市PE有很长一段时间在10倍上下，24年韩国股市还没涨起来时我统计过一个数据，大概近40%韩股PB低于0.5，有70%的股票PB低于1。为什么韩股估值那么低，一个重要原因是韩国公司治理问题很严重，港股低估值公司好歹还会分红、增持、回购什么的，而韩股就不喜欢分红，韩国24年股息率最高的20支股票中，排名第二十的公司股息率仅4.3%。即便24年以来韩国股市暴涨120%多，但估值提升却不大（主要是三星这种头部大公司业绩暴增所致）。

日本比韩国稍微好点，不过起涨点的估值也是很低的（最低14倍以下），2012年日本股市开启了十多年的慢牛行情，从12年到24年最高点位日经涨幅336%，不过估值变化很小，只涨了20%多，基本是靠业绩驱动（主要是23年后估值开始提升）。日本股市长期估值低很大一部分原因也是因为公司治理问题，但23年开始监管出手，迫使企业公开资本优化计划。政策层层加码，终结了“主银行+交叉持股”的封闭模式。企业开始剥离非核心资产、压缩低效投资、提升股东回报。治理结构的进化，24年日本上市公司股票回购总额同比激增近90%，股息支付率稳步上升。巴菲特也是这时候开始进场抄底日本股市的，日股的估值也从此开始逐步提升。

最后，至于A股，估值目前也不能说很高，治理也在改善——24年一系列政策，要求加大分红回购，约束减持，内幕交易和信披也开始加强监管（比如董秘瞎吹牛都会被点名批评），不过A股更多的是结构性的问题，A股是世界上极为少数的微小市值公司估值远超大市值公司的市场（同样内地公司主导的港股，小市值公司估值就低于大公司），主板指数的估值被几大权重板块（如金融、能源、其他综合大国企）给压低了。