宁德时代深度跟踪——全球龙头地位巩固，海外份额加速提升

#动力：单车带电量提升预计成为推动需求的核心“变量”
2025年国内新能源汽车“大电池”趋势显著，根据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，2025年1-12月，我国新能源汽车单车平均带电量55.2kWh，同比+18.8%；展望2026年，国内以旧换新补贴政策调整，结构上利好中高端车型增长，此外增程、PHEV、电动商用车单车电池容量均有进一步提升趋势；基于中性场景测算，我们预计2026年国内动力电池销量增速有望达到20.6%，其中单车平均带电量增速有望达到15.8%。

#储能：全国性容量电价政策落地、有望显著拉动储能需求。
根据CNESA数据，2025年全国储能新增并网66.4GW/189.5GWh，同比+52%/+73%，保持高速增长；2026年1月30日，国家发改委、国家能源局发文正式确立发电侧储能容量电价机制，其容量电价以当地煤电容量电价进行折算，储能商业模式有望跑通，从而激发业主投资积极性，对于国央企等客户投资决策的落地具有重要意义；考虑到未来风电光伏发电量预期快速提升，我们预测2026年国内储能装机容量有望达到296GWh，远期2030年新增装机容量有望达到862GWh，增长潜力巨大。

#公司：动力国内基本盘稳定、海外份额有望加速提升
1）乘用车市场，公司电池装机结构中B级以上车型装机占比达到80%，在中高端车型中享有较高的份额和市场竞争力，该部分车型消费需求受2026年购置税政策及以旧换新政策影响较小。
2）商用车领域，公司打造技术、产品和生态相结合的商用车电池业务体系，持续保持领先的市场份额，2025年公司国内新能源重卡装机量达到59.11GWh，市场份额高达62.6%；随着电池产品性能的持续迭代和换电生态体系的建设，有望持续受益于商用车电动化及大电池趋势。
3）海外市场，2025年公司海外市场装机138.8GWh，同比+39.8%，市占率30.0%，同比+3.0ppts，其中欧洲贡献较为明显，25Q2装机份额达44.0%，随着匈牙利工厂产能逐步达产，预计公司今年欧洲份额有望进一步提升。

#储能：大电芯优势行业领先、产能弹性加速释放
大容量电芯可分摊结构件等材料成本、提高单线产出规模进而降低制造成本，同时降低储能集成层面复杂度与成本，根据GGII数据，2025年314Ah电芯市场占比约68.3%，500+Ah大电芯市场份额2026年有望提升至20.0%。公司于2025年6月正式宣布量产交付下一代587Ah大容量储能专用电芯，系统零部件总数从3万个减至1.8万个，全生命周期投资回报率较上一代产品提升5%；量产交付方面，公司587Ah储能电芯已于2025年6月启动量产，济宁基地支持日产超22万颗，2025年全年预计达3GWh；产能层面，根据公司官网，山东时代基地规划三期共160GWh储能及动力电池产能，其中一期已于2025年5月投产；公司大电芯产能有望在2026年加速释放，贡献储能出货弹性。

#投资建议
展望2026年，公司在高端乘用车、商用车电池市场份额领先，海外份额加速提升，动力电池基本盘有望进一步得到巩固；此外，公司587Ah大电芯成本优势显著，产能和交付加速推进，有望贡献较大的出货弹性。预计公司2026/2027年归母净利润预测为863/1041亿元，对应PE分别为19/16x，维持公司“买入”评级，积极推荐！