Arista Networks交出了一份几乎挑不出毛病的成绩单。

四季度收入24.88亿美元，同比+28.9%，高于一致预期约4个百分点；全年收入站上90亿美元，同比+28.6%。Non-GAAP净利润首次破10亿美元到10.47亿；EPS 0.82美元，对比预期0.76。毛利率63.4%，略低于去年，主因是产品结构。

真正重要的是明年的预期被再次抬高。
2026年收入增速从20%提到25%，对应体量约112.5亿美元；AI网络收入目标从27.5亿上修到32.5亿；营业利润率目标拉到~46%。在这个规模上还能往上调，说明需求能见度非常高。

但另一面，供应链紧张。管理层形容内存价格“horrendous”，而且还在恶化。为锁定供给，采购承诺从48亿猛增到68亿美元。这是典型的：订单真实存在，公司才敢提前背负库存和现金流压力。

客户结构也在变化。云和CSP仍占48%，前两大客户（Meta、Microsoft）贡献度很高。但公司预计明年可能再冒出1-2个>10%的新客户——AI正在把买家群体做大，而不是更集中。

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再说市场最关心的竞争。

很多人担心在NVIDIA体系下，以太网会输。但Arista给出的口径非常硬：
四大AI客户里，三个已经部署>10万GPU；最后一个正在从InfiniBand迁移到以太网，今年也会上量破10万。
他们还在通过Ultra Ethernet Consortium推动行业标准化。

这背后对应的数字更关键：
AI收入从2025年的15亿美元 → 2026年的32.5亿美元，一年翻倍。主力来自800G EtherLink，客户数>100家。

此外，AI流量正从“后端训练网络”向前端DC和园区外溢，意味着传统交换网络也被重新拉动。

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重点来了：CPO。

管理层态度非常直接：
• 他们是开放生态的交换机厂商，天然更支持可插拔。
• CEO与首席架构师都对CPO的大规模落地保持怀疑。
• 观点很简单：这东西在实验室存在十多年了，如果好用，早就普及；迟迟没起来，说明工程与运维问题巨大。
• 相比之下，LPO等方案在功耗、可维护性、可替换性上更现实。

换句话说，如果行业往CPO强推，对Arista反而是负面，但他们并不认为那会成为主流。

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总结成一句话：

业绩全面beat → 指引继续上修 → AI订单确定性极高 → 以太网份额在扩大 → 同时，公司公开站在“可插拔/LPO”一侧，而不是CPO。

这不是模糊表态，这是战略立场。#人工智能[超话]#