回顾我国“船改燃”发展历程，早期主要由**中国动力（703所）与航发动力（430所）**两大主体负责，分工清晰：703所主攻动力涡轮，430所负责核心机（燃气发生器），价值量占比大致为动力涡轮40%、燃气发生器60%。

随着行业市场化推进，双方业务逐步渗透，均已形成完整自研体系，可独立生产25MW等型号燃气轮机。两者主要区别在于：航发动力可自主生产热端部件；中国动力（703所）则依托万泽股份、江苏永瀚等企业供应热端相关零部件。

我们此前观点指出，2025年以来重型燃机产能缺口显著，带动中小型燃气轮机需求快速放量，船改燃、航改燃赛道景气度上行，2026年需求更为明确。此前703所已逐步承接北方国家相关订单。

我们认为，航发动力依托航发集团，具备全球前五的航空发动机技术储备，有望拿下海外AIDC燃气轮机订单，在打开海外市场的同时，凭借高净利率显著改善盈利水平。

产业链详细拆分

① 整机（燃气发生器）：航发动力
② 控制系统：航发控制
③ 涡轮叶片：航发动力（主供）、621所（备选）
④ 压气机叶片：航发动力
⑤ 盘件：中航重机
⑥ 环件：中航重机
⑦ 高温合金：铸造（沈金所）、变形（上大、抚钢）
⑧ 加工环节：航发科技、航亚科技