港股IPO在审386家企业里，藏着一条暗线：具身智能公司正在集体南下。

18C特专科技上市章程成了这些公司的救命稻草。未盈利、高研发投入、商业化早期——这些放在主板会被挡在门外的特征，在18C框架下反而成了"特专"的注脚。

听说不少做人形机器人的团队已经秘密递表，或者正在筹备材料。这条赛道的热度，从A股延伸到港股，115家"A+H"企业里，相当比例都在招股书新加了机器人业务章节。

但资本的故事讲得通，商业的账未必算得清。去年有家做服务场景的机器人公司上市，市值一度冲得很高，给同行打了鸡血；可早两年上市的另一些明星公司，股价已经从高点跌掉超五成。

市场在用真金白银投票：Demo视频再惊艳，不如一张稳定的采购订单；技术参数再漂亮，不如可复制的场景落地。

18C解决的是"能不能上市"的问题，不是"能不能赚钱"的问题。这些公司在工厂里搬箱子、在仓库里拣货、在商场里引路，看起来都是落地，但毛利率天差地别。

卖硬件是一锤子买卖，卖服务才能持续造血。港股这波"机器人上市潮"，本质是中国硬科技资产证券化的加速，但上市只是发令枪，不是终点线。

接下来两年，投资者要练的新功课是：怎么分清哪些是"真具身"，哪些是"PPT具身"。

（数据及图表来源：最|投行）#微博新知##人工智能机器人#