当软件股以AI的名义被斩杀的时候，黄仁勋、谷歌和亚马逊立马站出来为软件股说话，这倒不是因为“仗义”或者“善良”，因为他们背后有很深的利益纠葛。

因为私募信贷市场前期积极地为软件热潮提供资金，“AI替代论”令软件公司估值下滑，对整个私募信贷市场构成了严重威胁。

数据上看：
1）软件目前占晨星LSTA美国杠杆贷款指数的13%；
2）1月底，投资者为持有软件贷款而要求获得的额外收益（即利差）已从12月底的4.78个百分点跃升至5.95个百分点；
3）1月底，约250亿美元的软件贷款处于困境状态（价值低于票面价值的80%），较一个月前的110亿美元显著增加。软件贷款占所有困境贷款总额的三分之一。

值得注意的是，私募信贷为RWA资产链接的主要底层资产，而现在近半数的商业地产贷款处于负资产，加上加密币暴跌，软件股的崩跌无疑雪上加霜，连锁反应逐步开始发酵。上个月美国第二大私募信贷公司Blue Owl披露，其旗下专注于科技领域的基金遭到15%的投资者要求赎回。

而私募信贷恰恰也正在AI泡沫的主要资金提供者。风起于青萍之末，浪成于微澜之间。

所以好玩的还在后面。