美银Michael Hartnett团队2026年2月研报指出，“可负担性” 是2026年全球市场核心叙事，特朗普政府的相关政策推动全球市场迎来范式转变，资金从“华尔街”向“主街”转移，AI叙事生变，日元成流动性关键，新兴市场和小盘股有望领跑新一轮资产大轮动，核心要点如下：

1. 开年资产表现分化：年初至今黄金、石油、国际股票分别涨13.4%、9.5%、8.7%，美股微跌0.2%，比特币暴跌25%，资金大幅撤离此前的明星资产。

2. “可负担性”政治引发资产轮动：特朗普为应对中期选举，政策转向民生减负，推动资金从“华尔街”精英资产向“主街”民生资产转移。白银、韩国KOSPI指数等通胀繁荣资产表现亮眼，科技巨头“七巨头”、比特币、AI相关软件板块等泡沫资产遭抛售，这一轮动本质是市场定价政策重心向实体制造、民生成本的转移。

3. AI叙事从“惊叹”转向“致贫”：AI军备竞赛推高企业成本，过去5个月AI超大规模公司发债1700亿美元，远高于往年均值，债券利差上升、融资环境收紧；AI颠覆效应从印度科技板块扩散至保险、物流等行业，科技股承压。若AI巨头削减资本开支，短期或引发产业链股票抛售，但长期或推动行业从“盲目投入”转向“盈利效率优先”。

4. 日元成全球流动性关键变量：日元与日股相关性2005年来首次转正，这是日本股市结构性牛市的重要信号，但日元短期快速走强会引发加密货币、软件等资产抛售，若美元兑日元跌破145，或触发全球去杠杆，冲击市场流动性；美国或限制30年期国债收益率突破5%，长期美债成2026年最佳风险对冲工具。

5. 市场情绪与资金配置前瞻：美银牛熊指标达9.4，处于卖出警戒区，短期市场回调风险高；2月17日基金经理调查或显示现金仓位提升、科技股配置从超配转中性、债券配置回升。

6. 新一轮全球资产“伟大轮动”开启：当下正处于继布雷顿森林体系解体、全球金融危机QE后新一轮资产大轮动起点，小盘价值股将跑赢大盘成长股，新兴市场有望取代美股成领跑者；中国、印度在全球资产配置中严重低配，中国银行股创8年新高，或预示中国银行、地产、消费资产结束通缩，迎来债转股的轮动。