黄金的基本面投资分析（4）

资本红利期—2000-2018年

2000年美股纳斯达克指数暴跌（年跌幅超60%），全球资本市场陷入恐慌，美股十年长牛终结，全球资金从风险资产转向黄金等避险资产；此后美国经济进入衰退期，美联储从2001年开始连续13次降息，联邦基金利率从6.5%降至1%的历史低位，全球跟随步入货币宽松期；还有伊拉克战争，我国加入WTO，巨大的生产需求带动大宗商品上涨（原油、铜、铝等），综合刺激黄金大涨。

黄金从2000年前后的250-260美元/盎司低位，涨至2012年1790美元/盎司高位，十年左右累计涨幅超6倍。

由于连续20的黄金熊市，很多企业因高负债、低效益而连连亏损，海外大型矿山并购整合需求激增，整合后的矿企遇到黄金大涨，按耐不住的矿企在高金价刺激下资本开支激增，新项目投产，供应量增加，矿产金产量从2010年的2754吨增至2018年的3656吨，累计增长32.75%。金价从2012年高位到2014年低位，跌幅在36%左右，也就是说，黄金在供应明显放量阶段，黄金会跌。

矿产金供应现状及未来预期

随着优质矿体的枯竭、平均品位持续下滑、勘探深度与单位开采成本快速上升，新矿发现数量骤减，黄金供给的边际弹性显著下降。

受金矿矿石品位持续下滑影响，若要维持原有的黄金供应量，企业就不得不加大低品位金矿的开采力度，同时消耗更多冶炼原辅材料，这不仅会大幅加剧生态环境的污染程度，也是当前全球对各类矿山开采活动实施管控限制的重要原因，拥有矿产资源的企业在未来会更具竞争力。

除了自然资源的限制因素之外，开采与冶炼技术也处在瓶颈期，从当前节点向后展望，供给将进入高成本与低弹性阶段，未来矿产金供应增量会减缓，甚至会出现矿产金产量下滑的情况。

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