现金流极好的商业模式：水电资产（3）

水电的商业模式

水电这门生意本质上很简单：找一处水资源好的河段，修一座大坝形成水库，装上水轮发电机组，把水的势能变成电能，再卖给电网，整个商业模式就跑起来了。

水电企业的营收=上网电量×上网电价，上网电量=发电量×（1-发电厂用电率），发电量=装机容量×利用小时数；所以影响水电利润的核心要素包括装机容量、利用小时、上网电价和成本费用。

装机容量—新增很少

由于水电是看天吃饭的行业，水资源的丰富程度影响着装机容量。前文已经介绍过了，目前已投产的水电装机容量占占经济可开发容量的82%，未来新增容量很小，存量优质大水电资产非常稀缺。

长江电力：已投产水电装机容量71.695GW，从上游到下游的水电站分别是乌东德10.2GW、白鹤滩16GW、溪洛渡13.86GW、向家坝6.4GW、三峡22.5GW、葛洲坝2.735GW，在建的主要是抽水蓄能电站，在建合计8GW左右。

华能水电：已投产水电装机容量27.5758GW，在建主要是如美水电站2.6GW，计划在2035年投产；远期规划5.8GW，分别是班达1.5GW，古学2.2GW，曲孜卡2.1GW。

国投电力：已投产水电装机容量21.3045GW，核心水电站集中在雅砻江流域，该流域开发主体公司为雅砻江流域水电开发有限公司，公司持股52%，剩余48%的股权归川投能源。在建核心装机3.72GW，投产时间在2029年左右。

桂冠电力：已投产水电装机容量10.24GW，2025年12月，公司通过现金20.25亿收购控股股东大唐集团持有的大唐西藏能源开发有限公司100%股权，收获扎拉水电站，该电站位于西藏林芝市，装机容量1.015GW，处于在建状态，预计2027年左右完工。

黔源电力：已投产水电装机容量3.2335GW，无在建。

其他公司就不展开具体分析了。

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