现金流极好的商业模式：水电资产（6）

成本费用—折旧占比高。

水电企业的成本以折旧为主，费用以财务费用为主。

下图是黔源电力的营业成本明细，可以看出折旧占营业成本的55.97%，长江电力披露的折旧费、各项财政规费等占营业成本的55.54%，相差不大。

关于折旧，需要知道的是水电大坝在设计的时候是按照百年使用标准来的，而会计上的折旧（下图是长江电力的固定资产折旧方法）只有40-60年左右，也就是说水电资产在会计处理上已经折旧完了，但是这个资产还能继续发电，继续挣钱。

关于大坝使用年限，可以看看美国胡佛水电站：自1936年第一台机组发电以来，已经连续运行了近90年，目前它依然是美国西南电网（加利福尼亚、内华达、亚利桑那）的重要电源。期间进行了发电机组的更新，相当于给“老寿星”换了一颗“年轻的心脏”，让它能继续再活50年。

水电资产的核心是大坝，只要不发生战争或特大地震，大坝几乎是永久性的，这与需要不断更新厂房设备的制造业（如手机厂、汽车厂）有着本质区别。

水电的建设投入非常大，主要靠银行的贷款来解决，所以财务费用占营业总成本20-30%左右。而折旧可以理解为偿还银行贷款的本金，随着本金的减少，未来利息费用也会降低；折旧和还债的过程中都会增厚一点利润。

所以在低估值（低PE、低PB）买入水电股时，你实际上是在用打折的价格，买入一台正在快速偿还本金、且未来几十年几乎可以永续经营的现金机器。

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