【⚡️招商证券：当前时点坚定看好恒生科技的六大理由】1）海外流动性——冲击高峰已过。近期沃什交易带来的流动性冲击使得港股重挫，短期冲击有望逐渐步入尾声。当前环境下美联储缩表面临较强的阻碍，弱美元的逻辑很难出现实质性逆转，更可能是短期的扰动。一旦美元指数开始回落并进入下行通道，港股将明显受益于流动性预期的改善。2）国内流动性——公募基金超配港股造成的流动性扰动告一段落。公募对于港股配置远超基准，故卖出压力较大，是2025年年末港股逆风时市场的重要叙事。当前，这一逆风叙事得到极大缓解，公募基金超配港股的规模显著缩小。往后看去，超越基准导致的净卖出或将告一段落。3）估值——港股科技板块相对估值来到历史最低水平。用恒生科技指数/A股双创指数衡量科技板块AH溢价，当前已经接近历史极低值水平，前低为22年3月、22年10月(外资快速流出)、23年底(游戏监管)，而当前对互联网公司的监管与经济发展环境明显好于2022年和2023年，在AI大发展与科技兴国的时代背景下，显然港股科技已经被显著低估。做多港股科技的赔率与胜率均较高。4）资金需求——严控IPO保荐质量，带动市场情绪回升。严控IPO质量，会一定程度上带动市场情绪回升，因为此前IPO过多已经成为解释港股表现较弱的“一致叙事”。IPO与市场表现并无必然联系，更多演绎的是“行情创造基本面”。5）基本面——港股基本面仍然坚实，盈利预期有所企稳。对于近期恒生指数和恒生科技指数表现的分化，背后对应的是两个指数近期盈利预期走势的分化。整体来看，恒生指数的盈利预期近期是温和上调的，这是近期恒生指数更有韧性的原因；恒生科技指数的EPS预期从9月以来持续下调，但目前已经有所企稳，表明当前的股价已经反映了市场对盈利的阶段性下修。6）产业趋势——产业端进展顺利、大模型百花齐放。从产业端进展来看，当前港股科技方面催化不断，近期腾讯、阿里纷纷在春节期间进行大模型宣传、快手可灵年化ARR超预期、DeepSeek或在春节期间发布最新V4大模型。风险提示：以上内容仅作为财经知识分享，不构成投资建议。