林园：为什么"垄断"是投资唯一的护城河？（中）

摘自 青山海海 商业利他

第三章：为什么"垄断"是投资唯一的护城河？
茅台的秘密：5%的供应量 vs 100%的需求
"现在茅台的供应量，只有需求量的5%。"

"你再去给我找第二个商品：还没生产出来，外面车就停着等着要拉的。找不出来。"

这就是垄断的力量。

不是靠技术领先，不是靠营销厉害，而是——

你想要，但你买不到。

有人反驳："但是年轻人不喝酒了啊，白酒行业不是在衰退吗？"

林园笑了：

"94年就有人说年轻人不喝酒，97年也有人说。但你看看，茅台从800吨涨到了现在的5万吨生产量。"

"为什么？生活水平提高了，他一定要去弄好的东西。"

他停顿了一下，补充道：

"别听他们乱说，又是炒酒的。你们的亲戚里，有几个喝过茅台？还早着呢。这就是他们抓不住事物的本质。"

什么是真正的护城河？
林园给出了一个极其清晰的标准：

"投资实际上没有诀窍，就是垄断两个字。如果你要参与竞争的，不管什么，只要有竞争对手，就有风险。风险来源于竞争。"

这是一个让人清醒的逻辑。

很多人以为护城河是：

• 品牌知名度
• 技术领先
• 规模优势
但这些都不够。

真正的护城河，是定价权。

"你看茅台，它涨价，消费者还抢着买。这就是垄断。"

"但你看那些科技公司，今天你是老大，明天就有新技术出来。你敢涨价？涨价就被替代了。"

为什么AI、机器人没有护城河？
林园分享了早上去松江机器人公司的经历：

"那家企业让我去看看，我也去了。确实厉害，工厂里几乎看不到几个人，连灯光都没有。"

"但我看完就知道，这个不能投。"

为什么？

"他们每年都赚钱，但我问：钱到哪去了？又投进去了。"

这就是科技行业的困境：

• 今天你是老大，明天就有新技术出来
• 你必须不断投入研发，才能不被淘汰
• 但投入不一定有回报
• 即使有回报，也要继续投入
"我这个人是不愿意试错的，我一定要知道结果才做。所以快速消费品适合我。"

而快速消费品呢？

投入一次，产出无限大。卖一瓶，赚一瓶的钱。

"在过去100年，虽然也有像AI、互联网、石油、钢铁、飞机这些改变日常生活的革命性东西，但它们全部加起来也只占工业利润的30%。"

"为什么？他们赚的钱不少，但赔的钱也多。一下又都赔回去了。"

"但嘴巴、关于嘴巴的快速消费品，它占了整个工业利润的70%。"

垄断的三个标准
林园总结了他判断垄断的三个标准：

1. 是否有定价权

能不能涨价还有人买？如果可以，那就是垄断。

2. 是否有不可替代性

如果你消失了，消费者能找到替代品吗？如果不能，那就是垄断。

3. 是否需要持续大额投入

如果每年都要投入巨额研发费用才能保持地位，那就不是垄断。

"我们投资的企业，大概过去20年甚至更长时间，30年，每年都是挣钱的，每年都是正的。你不能说它不好。"

"那么这个要保证每年都能挣钱，这就是我们说的，又回到了原来的——与嘴有关系。"

"他好调节。生产多了，市场需求少了，他就少生产。因为食品和药品都有保质期，他会很快纠正。"

"但是别的行业，一旦投资投出去、投错了，那就是错了，那就是废料，没有任何价值。"

有竞争就有风险，风险来源于竞争。投资的核心，就是找垄断。垄断不一定是市场份额，而是定价权和不可替代性。

所有投资者都要想一下：

1. 你投资的公司，有没有"不可替代性"？
2. 如果明天出现一个更便宜的竞品，你的公司会怎样？
3. 它每年的利润，需要多少比例再投入研发才能保持竞争力？
第四章：笨人笨办法——"睡觉"的智慧
当别人疯狂时，他在睡觉
2021年，牛市顶点。

到处都是造富神话，到处都是"财富自由"的故事。基金公司让林园去路演，推销新基金。

台下坐满了跃跃欲试的投资者。

但林园看了看当时的市场，说了一段让所有人震惊的话：

"你们要投就投，不投也就算了。我说你们亏了活该。"

全场哗然。

这段话被录音，被剪辑，在网上疯传。无数人骂他"人品有问题"、"不负责任"、"太狂妄"。

有记者采访他，他说："我是提醒风险。"

但没人听。

时间证明了谁是对的
从2021年的高点到今天，5年过去了。

当年那些追高买入的人，现在怎么样了？

而林园呢？

"但我今天不说亏了活该。今天亏了一定是不活该。如果一个炒股的人，连高低都不知道，那是有问题。"

"今天至少我投资的这一亩三分地，是低的。就是价值股。价值股，大盘涨了它还跌了，那不对，一定要纠正。"

他说这话时，语气很平静，但眼神里有一种笃定。

那是经历过无数次周期后的笃定。

"我梳理了一下，我们投资的企业，大概股息率现在都有3%以上。存款利息多少？而且经营还是相当稳定的，都是有品牌的一些企业。"

怎么克服"别人赚钱我不赚"的焦虑？
这可能是投资中最难的一课。

台下有人问："林总，你拿的股票不涨，别人的股票猛涨，你怎么克服这种焦虑？尤其是现在，机器人、AI概念天天涨停，你不难受吗？"

林园的回答只有两个字：

"睡觉。"

全场笑了。

但他是认真的。

"回去睡觉，不要看了。等好的时候再来看。我就不相信等不到好的时候。"

"等不到就拿股息。股息率如果5%，10年也能派50%回来。这就是睡觉，不要理他。"

"外人看来，就是我们就是阿Q精神，觉得我在给自己找台阶下。实际上不是，那就是方法。我们说的方法论，那就是方法。"

投资心理学的三个层次
林园总结了他的投资心理学：

第一层：管理好自己的预期

"我对金钱的看法就是：你这一辈子都要好。什么时候站出来都是可以的，就行了。我也不跟别人攀比。"

"这就是平常心。所以投资心理学也是很重要，哪一环都不行。"

第二层：建立自己的纪律

"我们没有纪律，忘记纪律去投资，一定是有问题的。"

"我今天买的那些东西套住了，最后还是个金项链。没问题的。为什么？它们每年都在赚钱，都在分红。"

第三层：接受孤独

"很多人说，我买了不卖。那就是本事。你给我坐看看，买了不卖。那也非常难的，没两刷子还真不行。"

"在一定时候，勤奋的人也不见得能赚钱。这个也有方法，赚钱是有方法的。"

一个完整的投资体系
林园说，他的投资体系是完整的：

第一步：对趋势的判断（行业）

判断未来5年、10年、20年的大趋势是什么。

比如老龄化、嘴巴经济、医疗需求。

第二步：抓住垄断

在这个趋势里，找到有护城河、有定价权的企业。

第三步：管理好自己

"如果一个人管理不好自己，该睡觉的不去睡觉，还去勤奋，那也是很麻烦的。"

"笨人笨法，睡觉。你别看这个方法，还是有效的。"

"你就不去听别人的，不去看，那也不会羡慕别人。他说他的，你就不理他。"

现在的市场：违规的狂欢
林园对当前的市场很清醒：

"由于中国股市长期低迷，去年由于政策的一些因素，还有各种估值的因素，它不是很贵，很便宜了。所以这个时候有些资金进去，再加上什么化债之类，就搞。"

"所以现在风口是在一些炒小炒新、炒概念上。这是资金在推动。那里边有很多都是违规的。"

"就我们长期在这个市场投资的人，我一看那就是违规的。但是没有办法，我们不敢做的事，这个市场有的人愿意去做。"

"我是小心，我非常小心，我也不参与。所以导致我们今天确实跟不上潮流。很麻烦。"

"但是我觉得我走的路是对的。"

等这阵风过去
"等这个风一过，等他们炒完了，你再回头一看。你要跟着，你会觉得：我怎么当时那么笨啊？"

"那可不是套住的事。我相信总有一天。"

林园的声音不大，但很坚定。

这是一个经历过2000年互联网泡沫、2008年金融危机、2015年股灾的老兵的声音。

他见过太多次狂欢，也见过太多次崩盘。

而每一次，留到最后的，都是那些"笨人笨法"的人。

第五章：2016年的教训：谁笑到最后？
他被嘲笑"思想不变、老旧"
2016年，东方卫视做节目。

那是一个特殊的年份。创业板如日中天，科技股疯狂，概念股满天飞。

"互联网+"、"工业4.0"、"智能制造"……每一个概念都能催生无数十倍股。

而林园，还在买白酒、医药、消费品。

节目组请了几个嘉宾，专门针对林园。

"为什么思想不变？为什么这么老旧？"

"时代都变了，你还抱着那些传统行业不放，不觉得自己落伍了吗？"

林园当时也很憋屈。

"那几个人就针对我，他们就说我为什么思想不变，为什么这么老旧，要叫我'炒古'（老古董）。"

"他们叫了一大堆东西，就要让我跟他们去炒。"

但林园没有动摇。

"我说了，你们说来说去，我就认为现在是低的。"

一年后，结局大反转
"过了一年多一点时间，我的股票涨了十倍。"

林园说这话时，语气很平静，但台下已经爆发出掌声。

"那几个人都不在了，我老林还在。"

这不是第一次，也不是最后一次。

"在过去也碰到这种情况。今天又出现这样。所以请大家注意，我说低的时候就是低，这是用数据支持的。"

预言
林园分享了另一个案例：

2016年，上海的一个活动上，他说了一句话：

"我最近投了一个公司，已经连续买入三年了。当时我买入的价只有4块9毛钱。"

"我期望它派息大概是两毛钱每股。因为那时候我这个组合的平均派息率只有0.8%。"

那时候，没人在意这个公司。

但林园看好它的产品，看好它的前景。

十倍回报的秘密
到今天呢？

"到今年，它派了一次1块2毛8。最近还要再派一次，每股要派2块4毛5。"

"就是我今年一年的派息，1块2毛8加2块4毛5，差不多我当年的本钱都派回来了。"

"而且过去几年都是派1块2毛8。"

林园停顿了一下。

"上半年我去开会的时候，跟他们管理层聊。我说就我手上的股份，未来我可能就是中国首富。"

为什么这么说？

"他们都说，现在控股股东持股比我大。我说是他大，但是你如果25年以后，可能控股股东都不在了，他完全有可能都卖了。"

"这和我的个性有关系，我是买了永远不卖的。"

为什么敢说能成为首富？
这不是吹牛，这是基于精准判断的自信。

前几天，林园和几个人吃饭，8个人。

"我跟他们聊这个公司一说，其中有3个人就拿出这个药来，说：我随身携带。"

"我想，这些人都是相对来说有钱的人。他才会更注重生命，那是救命的东西。"

"现在才7300万人用这个药。最后78岁以后有3亿3000万人。那怎么不可能？"

林园笑了笑：

"我说的可能也都是，反正我是随口说的，吹牛也不犯罪，随便说说。但是我就说，举这个例子，我也是有理论基础的。我知道他会用。"

15年前就看到了今天
这不是运气。

2006年，林园出了一本书《今天的牛股》。

"我当时写书的时候，我都说：我说的牛股都在这个书里面，我没说的都不算。"

"现在大家可以去买那本年出的书，你看看那些牛股。我还没说的都不是。"

"那为什么那不是运气？那就是我们对行业的精准把握，再加上垄断。"

"行业就是未来的行业。垄断就是投资的核心。"

今天的处境和2016年一样
林园说，今天的市场，和2016年何其相似。

"现在又很多人见了我，说：你把钱给我，我给你炒股去。"

"我去湖南见到一个什么期货公司，他整天给我发他的曲线怎么跑。"

"我也不是说看不起这年轻人，但我想：你的水平跟我还差得远着了，话都说不上。"

"我坚信我这条路不会错。"

谁能笑到最后？
"你们也可以记住我今天在这说的话。你别过个几年，这些人又在我边上来说：还是老林厉害。"

"他们折腾了半天，等他们亏了钱的时候，他就知道还是我厉害。"

"现在笑话我，笑话我你笑话去。"

林园总是在笑，他很相信他的眼光。

"因为我们抓住了实际的需求，没有问题的。"