巴菲特：要是我手里有100万，每年差不多赚50%

Q:1999年，您在接受《商业周刊》采访时说"资金量小是一种得天独厚的优势。要是我手里只有100万，每年差不多能廉50%。不是差不多，是肯定能，我敢保证。

"有两个问题请教：第一，今天您还会这么说吗?第二，从您的回答来看，您会投资小公司，除了投资小盘股，与管理大资金相比，您的投资方法还会有什么别的不一样的地方?

沃伦.巴菲特：没错，我今天也还会这么说。其实，我们现在也有一些小规模的投资，收益率就是这个水平。20世纪50年代是我收益率最高的十年，当时我资金规模小，收益率在50%以上。今天，给我小资金，我还是能做到这个收益率。或许在今天的环境里赚这么多钱反而更容易，因为现在获取信息也更容易。

你得挖地三尺，才能把那些小规模的异常找出来。你得找那些被抛弃，被冷落，被严重忽略的公司。你可能会找到一些根本没有任何问题的区域性公司。例如，我当年找到的一家是西部保险证券(Western-Insurance-Securities)，它股价是3美元，净利润却是每股20美元!当时我想把它的股票全买了。这样的公司，没人会告诉你，你就得自己去找。

再举几个例子：杰纳西谷燃气(Genesee-Valley-Gas)，市盈率2倍的公共事业公司：政府雇员保险公司(GEICO)；新贝德福德联合街铁路(Union-Street- Railway-of-New-Bedford)，股价30美元，账上躺着的现金就有每股100美元2002年的高收益债券。这些赚钱的机会，没人会告诉你，你就得自己去找。

我的回答是肯定的，今天，小资金仍然可以赚到高收益。例如，如果我是小资金，我何必一只接一只的买不同的高收益债券。伯克希尔的资金规模太大，没办法，那些吸引力不太大的也得买。要是资金量小，我完全可以把所有资金都投到最赚钱的品种上，狠狠地赚一把。

今天，我对商业和投资了解得更多了，但是50年代以后，我的收益率就一直在下降。资金规模拖了业绩的后腿。以伯克希尔这么大的规模，如果我们做的是基金或其他形式的投资生意，全世界我们能投的股票不会超过200只。

Q：本。格雷厄姆已经不在世了，在当今的投资行业，您看好谁?当今有谁比得上本格雷厄姆吗?

沃伦。巴菲特：我们不需要另一个本.格雷厄姆。我们不需要另一个摩西。上帝只传给了摩西十条戒律，没有第十一条。格雷厄姆的投资理念仍然在指导我们，格雷厄姆桃李满天下，但是我们这些学生都是像鹦鹉学舌一样模仿他。我后来确实读过费雪的书，费雪更强调对商业的定性。买股票就是买公司，你要让市场服务你，不能让它指挥你。你经常能找到一些低估的公司。找到了，就赚了。大多数人认为，股价每天的变化包含什么信息，其实那里面没什么信息。股票不只是股价的上蹿下跳。股市是全世界最好玩的地方。你可以赚那些不知道好赖的人的钱。一年之内的最高价和最低价之间相差一倍是常有的事，公司的价值变化哪有这么大。这简直就是神经病。股市的波动经常走极端。市场先生天天喊报价。你就等着，等到他发疯，等到他悲观过头了，或是乐观过头了。把安全边际考虑在内。别开着9800磅重的车过最大承重10,000磅的桥。做投资，起决定作用的不是智商，是悟性。

不是说，有10,000家公司，你就得投10,000家公司，找到一个估值错误的就行。市场先生是为你服务的。市场先生是你的合伙人，他每天都想把生意卖给你。有时候，他很乐观，要价很高；有时候，他很悲观，要价很低。你一定要利用市场先生的这个弱点。股市是全世界最好玩的地方。还有什么别的地方能像股市这样，动不动就远远脱离现实。例如，土地的价格波动在15%以内，经过谈判达成的交易价格波动范围更小。这东西，有人懂，有人不懂。长点脑子，别犯傻，你就能在股市赚大钱。

Q：现在股票比债券的收益率高6.5%，您认为这种现象会持续下去吗?

沃伦.巴菲特：我觉得将来股票的收益率不会比债券高6.5%。一般来说，股票的收益率高一些，但这不是一成不变的。每隔一段时间，股票就会变得很便宜，但这东西也不是上天注定的。风险溢价基本就是胡说八道，人们才不会算什么风险溢价。

假如你要买通用汽车，你就把股价和相应的市值写下来，然后再把自己买入这家公司的理由写下来。要是写不出来，就别买。

Q:您犯过的最大的错误是什么？

沃伦.巴菲特:首先，你学格雷厄姆，你就差不了。别担心犯错，你肯定会犯错。知错就改。另外，还要从别人的错误中学习。最好还是少犯错。

泡沫很容易就能看出来，就是不知道泡沫会吹得多大，也不知道泡沫什么时候会破。你不知道什么时候午夜会到来，但是只要午夜一到，马车就会变成南瓜和老鼠。知道市场将来会怎样很简单，难的是知道什么时候会这样。有些人就是恋恋不舍，非要跳到最后一支舞，他们总以为明天一早一定会出现更傻的蠢货。

Q:您什么时候觉得自己是有钱人了？

沃伦.巴菲特：我有10,000美元的时候，我就觉得我是有钱人了。我很早就想明白了，我一定要做自己喜欢的事，和自己喜欢的人做自己喜欢的事。

1958年，我让我父亲不要留遗产给我，因为我知道我早晚会有钱的。我让父亲把所有遗产都留给我的两个姐妹。

我敢说我们在座各位的生活水平都差不多。我们吃一样的食物，住一样的房子，我们都一辆车开10年左右。这些方面。我们大家之间没任何差别。

你在大电视上看橄模球超级杯大赛，我也在大电视上看。我们的生活都差不多。我有两个地方比较奢侈：一是我每天都可以做自己喜欢的事情，二是我的交通工具比你们快.

你们应该做自己喜欢的工作，无论有没有工资都做。就做你们喜欢的工作，知道赚钱是早晚的事。在长途旅行方面，你们不如我，我有私人飞机，我们之间几乎只有这么一个最大的差别。

我去格雷厄姆的公司工作时，我连工资都没问，拿到第一份工资单，我才知道，做你喜欢的事，钱连想都别想。保罗。艾伦(Paul-Allen)请我去他的4亿美元的游艇章鱼号(Octopus)上游览，但是我自己不想要这样的游艇。这样一般游艇需要60个船员打理，他们可能偷鸡摸狗，也可能互相乱搞。职业球队也是个累赘，特别是你很有钱的话。球队一打败仗，球迷就指责你抠门。

只要有个地方冬暖夏凉，能做自己喜欢的事，你就能生活得很好。能和自己喜欢的人一起工作，你就很富有。只要你积极向上，头脑理智，你就能赚钱。在我们这个社会，只要有头脑，有上进心，就能赢得富足的生活。你也不例外。

Q：请问人口结构变化(例如，婴儿潮)对美国有什么影响?

沃伦.巴菲特：我们不太关注人口结构趋势。这种信息很难转化成赚钱的决策。研究宏观趋势，很难判断将来什么生意会成功。喜诗(See's-candy)生产人人爱吃的糖果，鲜果布衣(Fruit-of-the-Loom)生产人们每天都穿的内衣。我们找的是现在就能赚钱的，不是将来可能赚钱的。我想沃尔玛不会花很多功夫研究人口结构。他们琢磨的是新店如何选址，采购哪些商品。我始终觉得那种数据没用。6年前，人们都兴奋地进入股市，但这和人口结构趋势没关系。