今年以来，Nvidia的股价几乎没怎么动。

市场指数在涨，亚马逊、微软在大幅上调资本开支，但英伟达就像被按住了一样，年初至今还跌了约3%。很多人开始怀疑：AI这波是不是到头了？算力投资会不会不可持续？自研芯片会不会慢慢替代？

就在这种情绪下，故事开始了。

一位来自Cantor Fitzgerald的分析师 C.J. Muse 站出来说了一句话：“冷静一点。”

他给出的判断很简单：我们可能还在一个更大周期的起点。

他用的词是“rack-scale super cycle”——机架级超级周期。什么意思？不只是卖一块GPU，而是整机架、整系统、整套AI基础设施的迭代升级。从Blackwell开始，到今年下半年即将推出的Rubin，这不是单代产品切换，而是一条连续升级的算力路线图。

更有意思的是估值。

按2026年预期盈利算，英伟达大约21倍PE；按2027年算，大约16倍。对于一个仍在高速增长的数据中心平台公司，这个估值并不激进。市场的担忧不在“贵”，而在“会不会见顶”。

但Muse给出的观察是：需求根本没有见顶。

算力“几乎是无止境的”。
甚至六年前的A100都在涨价、缺货。
他判断2026年的产能可能已经基本卖完，公司现在在为2027、2028年排订单。

市场担心的是三件事：

第一，亚马逊和微软的资本开支是不是不可持续。
第二，英伟达和OpenAI之间巨额数据中心交易是不是风险集中。
第三，谷歌TPU等自研芯片会不会形成替代。

他的回应很明确：这种“零和博弈”的视角是错误的。AI不是替代，而是扩张。不是别人抢走英伟达的蛋糕，而是蛋糕本身在变大。

真正的转折点在哪里？

他认为在几个时间节点：

2月财报——确认Rubin进度
3月GTC——强化技术领先叙事
下个月——基于Blackwell训练的前沿模型上线
6月前——更新2027年数据中心指引

如果这些事件逐步兑现，那么股价可能进入“预期重定价”阶段。

他的目标价是300美元，甚至接近400美元。
当前收盘价182.81美元，意味着接近119%的潜在空间。

这个故事的核心其实不是400美元，而是一个更底层的问题：

如果AI真的是下一轮工业革命的基础设施，那么你是在交易一个季度，还是在交易一个十年周期？

市场现在纠结的是短期波动。
分析师赌的是结构性拐点。

时间维度不同，结论自然不同。#人工智能[超话]##美股[超话]#