市场低估了Amazon在AI时代的盈利弹性。
摩根士丹利分析师将其列为“首选”，目标价300美元，较当前约205美元有约50%上行空间。市场担心的是2026年高达2000亿美元的资本开支，但大摩反而认为，这是未来增长的“收益种子”。
关键在Amazon Web Services。目前AWS增速已回升至24%，为13个季度最快。按照大摩“capex yield”模型测算，当前每1美元资本开支仅带来0.34-0.40美元的增量收入，明显低于历史平均的0.77美元。如果改善到0.45美元（仍低于历史水平），AWS增速可升至30%-35%，远高于市场预期的25%-26%。
零售端同样存在被忽视的AI红利。Agentic commerce（AI代理购物）开始成型，Amazon自有AI助手Rufus已带来约140个基点的GMV增量。更重要的是，Amazon掌握海量交易与履约数据，是任何AI购物生态绕不开的底层基础设施。
估值层面，当前股价对应2027年EPS约10.41美元，仅19倍PE，PEG仅0.8倍，较同业中位数1.4倍折价约40%。即便涨到300美元，仍存在折价。
当市场因为短期Capex焦虑而抛售时，真正的问题可能是：我们是否又一次低估了AWS的周期性拐点，以及Amazon在AI商业化中的结构性优势。#人工智能[超话]##美股[超话]#