【经典商品因子回顾】

商品期货市场的因子研究已经积累了大量成果。目前公认的几个核心因子包括：

第一个是动量因子（Momentum）。由Bakshi, Gao, and Rossi (2019)（简称BGR）系统性地研究，定义为过去6个月的累积收益率。直觉上，过去涨得多的商品未来倾向于继续涨。

第二个是基差因子（Carry/Basis）。由Koijen等人(2018)提出，定义为近月与远月合约的价差。反映的是期货曲线的斜率——backwardation（现货溢价）还是contango（期货溢价）。

第三个是基差动量因子（Basis Momentum）。由Boons and Prado (2019)提出，定义为近月合约和次近月合约过去12个月累积收益率之差。它捕捉了期限结构的"动量"。

第四个是偏度因子（Skewness）。由Fernandez-Perez等人(2018)提出，定义为过去12个月日度收益率的偏度。投资者对正偏度资产的偏好会压低其预期收益。