原油的基本面投资分析（3）

OPEC +成员国产量

主要看其增产和减产规划以及实际的执行力度，因为成员国既要增产保持市场份额，又要控制产量使油价维持相对高位保证自己的财政收入，关注指标主要是OPEC月度报告和OPEC +部长级会议声明。

不同国家对油价的渴望程度是不一样的，2020年新冠疫情后，为了支撑油价，OPEC+实施了较大规模的减产计划，确实支撑了油价上行（因素也是多方面的，这是其一），这个减产计划延续到去年3月底；OPEC +马上于2025年4月正式启动增产计划（增产一是为了惩罚违反配额和超额生产的成员国，二是为了夺回被美国页岩油生产商抢走的市场份额），将在2026年一季度暂停增产，所以OPEC+内部分歧也挺大的。

美国原油产量

美国原油产量中页岩气占比在70%左右，2012年页岩油革命后，随着技术的进步，产量大幅增长，成本不断下降。由于页岩油井产量具有高衰减性，单井产量在3个月内达到极值，但在达到峰值后迅速递减，首年衰减率高达60%-70%。生产商需要通过不断投入资金去打新井维持高产量，而开采新油井所需的盈亏平衡油价较高（目前页岩油存量井的运营成本约26-45美金/桶，页岩油新井的成本大约为61-70美元/桶）。

从实际情况来看，这些页岩油生产企业并没有因为油价上涨而大规模投入去开采新井，更多的是把钱用来回馈股东以及降低债务，市场预计在2026年美国的页岩油产量会达到峰值。

其他地区产量

OPEC+成员国为首的俄罗斯，被制裁后其原油增量有限；加拿大、巴西、圭亚那等有一些增量，但增量都不太大；综合来看，供给有增量但可控。

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