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Kimi总结：
这篇报告是 CitriniResearch 于 2026年2月22日发布的一份情景推演报告（以2028年6月的视角撰写），题为 《2028年全球智能危机》（The 2028 Global Intelligence Crisis）。

核心主题

报告探讨了一个被相对忽视的"左尾风险"情景：如果AI的乐观预期持续被证明是正确的，这本身反而可能是利空的——即AI能力指数级提升导致大规模白领失业，最终引发经济系统性危机。

关键情景推演

1. 危机的演变时间线（2025-2028）
【表格附图】

2. 核心机制："人类智能替代螺旋"（Human Intelligence Displacement Spiral）

这是一个无自然制动器的负反馈循环：
1. AI能力提升 → 2. 公司裁员 → 3. 被裁员工消费下降 → 4. 经济走弱 → 5. 企业为保利润率加大AI投资 → 回到步骤1

与传统衰退的关键区别：传统衰退包含自我修正机制（如去库存后补库存），但AI驱动的衰退没有自然底部——AI每季度都在变得更好更便宜，破坏力持续加速。

3. "幽灵GDP"（Ghost GDP）概念

AI产出的GDP增长（如北达科他州一个GPU集群替代曼哈顿1万名白领的产出）从未流入真实经济循环：
- 机器不消费 discretionary goods（可支配收入商品）
- 货币流通速度（Velocity of money）降至零
- 以人类为中心的消费经济（占GDP 70%）萎缩

4. 行业冲击波

第一波：软件/SaaS（2026年）
- Agentic编码使企业可自建替代方案，SaaS定价权丧失
- 悖论：受AI威胁最大的公司反而成为AI最激进的采用者（ServiceNow裁员并投资AI自保）

第二波：消费中介（2026-2027年）
- AI代理消除"人为摩擦"（inertia、品牌忠诚度、决策疲劳）
- 订阅经济、OTA、保险续费、房地产佣金（从2.5-3%压缩至<1%）、外卖平台等商业模式崩溃
- DoorDash等公司的"习惯性护城河"对机器不存在

第三波：支付基础设施（2027年）
- 机器对机器交易使用稳定币（Solana/Ethereum L2），绕过2-3%的信用卡交换费
- 美国运通、Synchrony、Capital One等受重创

第四波：全球外包模式（2027-2028年）
- 印度IT服务业（年出口2000亿美元）崩溃，卢比贬值18%
- IMF开始与新德里进行"初步讨论"

5. 劳动力市场重构

- 白领失业潮：2026年软件、金融、咨询业职位空缺骤降
- 向下替代：被裁白领涌入服务业/零工经济，推高供给、压低工资
- 工资通缩：实际工资增长为负，且持续恶化
- 无就业复苏：AI创造的新岗位（提示工程师、AI安全研究员）薪资远低于被替代岗位，且数量不足

关键洞察

1. AI的非周期性：传统技术革命（ATM、互联网）破坏旧岗位但创造更多新岗位，且新岗位需要人类完成。AI是通用智能，直接替代人类可能被重新部署到的任务。

2. 个体理性 vs 集体灾难：每家公司的AI投资都是理性的（降本增效），但集体结果是经济系统的崩溃。

3. 股权与债权的分化：股市沉迷于AI基础设施的繁荣（NVDA、TSM、超大规模数据中心投资），而债市（更聪明/更不浪漫）已开始定价消费冲击（10年期收益率从4.3%降至3.2%）。

4. "代理人暴力"（Agent on Agent Violence）：AI代理不仅颠覆人类工作，也互相颠覆——当AI可以编写AI时，竞争格局彻底碎片化。

2028年6月的现状（报告设定时间点）

- 标普500较2026年10月高点下跌38%
- 失业率10.2%，且持续上升
- 政府政策响应滞后，公众对政府救援能力信心枯竭
- 通缩螺旋威胁加剧，"坏消息就是好消息"的逻辑已失效近一年

报告目的

作者强调这不是预测，而是情景规划（scenario planning），旨在帮助投资者为AI使经济变得"越来越奇怪"时的左尾风险做好准备。

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来源：[CitriniResearch - The 2028 Global Intelligence Crisis](http://t.cn/AXcA8xws)