铜的基本面投资分析（2）

铜产业链—利润分配不均、矿山是最大赢家

铜的产业链包括矿山开采、冶炼、铜加工、应用消费以及废铜回收等各个环节。上游主要是对矿山进行开采和筛选，得到主要原料“铜精矿”；中游主要是冶炼环节，把铜精矿变成能直接用于加工的“精炼铜”；而下游是铜加工与应用，将精炼铜加工成各种形状的铜材，如铜线、铜板、铜管、铜棒、铜箔等，主要应用于电力、家电、交通、建筑、电子等行业。

了解了产业链，还需要知道每个环节的投产周期，方便理解行业的供需节奏。铜上游（铜矿）耗费时间最长，从矿山发现到实际投产往往需要8-20年时间，铜中游（冶炼）耗费时间较短，从冶炼产能规划到实际投产仅需要3-4年时间，铜下游（加工+应用）耗费时间也较短，规划到实际投产的时间约1-2年。

投入产出周期的长短和产能扩张难易程度决定了铜产业链呈倒金字塔型的利润分配，上游矿山占有产业链大部分利润（紫金矿业矿山产铜精矿毛利率68.64%），中游冶炼利润占有小部分利润（江西铜业的阴极铜产品毛利率3.8%），下游加工和应用利润更加微薄（金田股份的铜线产品毛利率0.85%），投矿多的会更好一些。

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