“由于人类变得多余而引发的第一波裁员始于 2026 年初，而这些裁员恰恰发挥了其应有的作用：利润率扩大，盈利超预期，股价飙升。。。创纪录的企业利润被直接重新投入到了人工智能算力中。。。生产力蓬勃发展。。。。每小时实际产出的增长率达到了自 1950 年代以来未曾见过的水平，这得益于那些不睡觉、不请病假也不需要医疗保险的人工智能代理。”

今天震荡全球的A l 热帖，节转如下；

宏观备忘录：充裕智能的后果

CitriniResearch

2026年2月22日 - 2028年6月30日

今早公布的失业率为 10.2%，超出预期 0.3%。受此数据影响，市场抛售导致下跌 2%，使得标普 500 指数自 2026 年 10 月的高点以来，累计回撤幅度达到 38%。

交易员们已变得麻木。若在六个月前，这样的数据本会触发熔断机制。仅仅两年时间，我们就从“可控”和“特定行业”的状态，进入了一个不再像我们任何人所熟悉的那个经济体的世界。

本季度的宏观备忘录是我们试图重构这一序列的尝试——也是对危机前经济的一份“尸检报告”。那种狂热曾清晰可感。到 2026 年 10 月，标普 500 指数逼近 8000 点，纳斯达克指数突破 30000 点。

由于人类变得多余而引发的第一波裁员始于 2026 年初，而这些裁员恰恰发挥了其应有的作用：利润率扩大，盈利超预期，股价飙升。创纪录的企业利润被直接重新投入到了人工智能算力中。

总体经济数据依然亮眼。名义 GDP 反复录得中至高个位数的年化增长。生产力蓬勃发展。每小时实际产出的增长率达到了自 1950 年代以来未曾见过的水平，这得益于那些不睡觉、不请病假也不需要医疗保险的人工智能代理。

算力的拥有者目睹其财富爆炸式增长，因为劳动力成本消失了。与此同时，实际工资增长却崩溃了。尽管政府反复吹嘘生产力创下纪录，但白领工人却输给了机器，被迫转入低薪岗位。

当消费经济开始出现裂痕时，经济评论家们普及了“幽灵 GDP”（Ghost GDP）这一短语：指那些出现在国家账户中，却从未在实体经济中流通的产出。

早该清楚的是，北达科他州的一个 GPU 集群产生了此前归因于曼哈顿中城 1 万名白领工人的产出，这更像是一场经济瘟疫，而非经济灵丹妙药。

货币流通速度停滞不前。以人类为中心的消费经济（当时占 GDP 的 70%）逐渐枯萎。如果我们早点问问机器在非必需品上花了多少钱，或许早就明白了这一点。（提示：是零。）

人工智能能力提高 -> 公司需要的工人减少 -> 白领裁员增加 -> 被替代的工人支出减少 -> 利润率压力迫使公司更多投资于人工智能 -> 人工智能能力进一步提高……

这是一个没有自然制动器的负反馈循环。即“人类智能替代螺旋”。白领工人的收入能力（以及理性上的支出能力）受到了结构性损害。他们的收入曾是 13 万亿美元抵押贷款市场的基石——这迫使承销商重新评估优质抵押贷款是否仍然安全。

美国经济本质上是一个白领服务型经济。白领工人占就业总数的50%，并贡献了约75%的可自由支配消费支出。人工智能正在蚕食的那些企业和工作岗位并非美国经济的边缘群体，它们本身就是美国经济的一部分。

白领职位空缺大幅减少，而蓝领职位空缺则相对稳定（建筑、医疗保健、技工等行业）。人员流动主要集中在撰写备忘录（我们居然还能继续运营）、审批预算以及维持经济中层运转等岗位上。然而，这两个群体的实际工资增长在今年大部分时间里都为负值，并且持续下降。

2027年，宏观经济形势不再隐晦。过去十二个月零散但明显负面的发展传导机制变得清晰可见。你无需查阅劳工统计局的数据，只需参加一次与朋友的晚宴即可。失业的白领并没有闲着，而是降低了工作强度。

许多人转而从事收入较低的服务业和零工经济工作，这导致这些领域的劳动力供给增加，同时也压低了这些领域的工资水平。

我们的一位朋友在2025年是Salesforce的高级产品经理。职位优厚，有医疗保险、401k退休金计划，年薪18万美元。她在第三轮裁员中失去了工作。六个月的求职之后，她开始做Uber司机。收入骤降至4.5万美元。

重点不在于个人经历，而在于更深层次的数学计算。将这种现象放大到每个主要都市的几十万劳动者身上。大量高技能劳动力涌入服务业和零工经济，进一步压低了原本就收入微薄的现有劳动者的工资。行业层面的冲击最终演变为整个经济领域的工资压缩。

在我们撰写本文时，以人为本的经济体系还剩下一部分，即将迎来另一轮调整。与此同时，自动送货和自动驾驶汽车正在逐步渗透到零工经济中，而零工经济已经吸纳了第一批失业工人。

到2027年2月，很明显，仍在职的专业人士开始像随时可能失业一样消费。他们加倍努力工作（大多借助人工智能），仅仅是为了保住饭碗，晋升或加薪的希望已经破灭。储蓄率略有上升，而消费支出则有所放缓。

最危险的部分在于滞后性。高收入者利用高于平均水平的储蓄，维持了两到三个季度的正常假象。直到实体经济中早已出现问题，确凿的数据才证实了这一点。随后，一些报道打破了这种假象。

这是历史上第一次，经济中生产力最高的资产创造的就业岗位不是更多，而是更少。没有任何现成的框架适用，因为没有任何框架是为稀缺投入变为充裕的世界而设计的。因此，我们必须建立新的框架。

而我们能否及时建立这些框架，才是唯一重要的问题。

但你读到这篇文章的时候，不是2028年6月，而是2026年2月。标普500指数接近历史高位，负反馈循环尚未开始。

我们确信其中一些情景不会成为现实。但我们同样确信，机器智能将继续加速发展。人类智能的溢价将收窄。

作为投资者，我们仍有时间评估我们的投资组合中有多少是建立在无法经受住这十年考验的假设之上的。

作为一个社会，我们仍有时间采取主动。

金丝雀还活着。