#存储##闪迪 SNDK[股票]# 香橼 Citron Research 在美国时间2026 年 2 月 24 日公开宣布做空闪迪（SNDK）。

闪迪2026 年以来涨175%，过去 12 个月涨超1200%，主要受 AI 驱动的存储需求预期推动。香橼持有闪迪空头头寸，直指市场对其定价存在根本性错误。闪迪当天盘中一度大跌超8%，最终收跌约4.2%。

香橼三大做空理由：
1）周期见顶，供应紧张是幻象：认为当前存储芯片供需紧平衡是暂时的，大量新产能即将释放，周期顶部已近。
2）三星竞争加剧，挤压盈利：三星正将高端芯片导入 SSD 市场，与闪迪核心业务正面竞争；且三星有以份额换利润的历史，将压制行业毛利。
3）长期股东减持释放危险信号：闪迪长期股东西部数据近期以低于市价 25%的价格出售大量持股，被视为内部人士对周期见顶的预判。

香橼强调，市场错误地将闪迪按英伟达的逻辑定价，但两者有本质区别：英伟达有技术护城河，而闪迪的产品更具大宗商品属性，缺乏持续溢价能力。

当前NAND供需数据、TrendForce的价格上修、以及各大厂商主动控产的行为，均不支持”周期已见顶”的判断。简单点说，行业景气周期没见顶。

闪迪最大的风险不在于香橼所述的”供应幻象”，而在于股价在基本面高度乐观的情况下已price in了大量正面预期，板块热度短期已经比较拥挤。一旦任何季度业绩或指引不及预期，短期回调幅度可能剧烈。或者资金近期如果流向龙头算力也会导致存储板块出现调整。但这些都是交易层面的，不是产业层面的。

顺带一提，闪迪公司CEO 将于明天当地时间下午 3:30 出席投行Bernstein的投资会议。