2月24日，高盛全球投资研究部发布最新报告《HALO影响力：AI领域的重资产、低淘汰》（The HALO effect: Heavy Assets, Low Obsolescence in the AI era）提出：在更高实际利率、地缘政治碎片化、供应链重构与AI资本开支浪潮叠加之下，股市的核心定价逻辑正在从“可扩张的轻资产叙事”，转向“可建造、难替代的实体产能与网络”。高盛把这种变化概括为“稀缺性重新定价”。

高盛将这类公司称为HALO，它指的是“重资产”与“低过时”的结合体，即Heavy Assets, Low Obsolescence。
重资产（Heavy Assets）： 商业模式建立在庞大的实物资本基础之上，具有很高的复制壁垒——如成本、监管、建设时间、工程复杂性或网络整合难度。

低淘汰率（Low Obsolescence）： 这些资产的经济相关性能够穿越技术周期而持久存在。典型例子包括输电网、油气管道、公用事业、交通基础设施、关键设备，以及更换周期相对于数字创新更为缓慢的各种工业产能类别。这类资产很难被凭空创造。在数字技术日新月异的今天，这类实物资产的替换周期极其缓慢。技术创新无法轻易替代一条跨国输油管道，也无法用代码取代一张庞大的国家电网。

高盛观测到，当下企业正在决定性地重返实体资产。产能、基础设施和长周期资产正在迎来史无前例的价值回归。

我将这种改变称之为正本清源，显然利好东大。