业绩光环下的冷思考：海光信息一季报里藏着哪些“隐形战场”？2.26

特别声明：本文涉及案例不做推荐，仅技术或者财报分析，任何情况下，都不构成投资建议，都不能作为投资依据，股市有风险，投资需谨慎！

海光信息公布了25年Q4和26年Q1业绩，男哥简单做个分析，仅供各位股友参考

2025年公司营收143.76亿元，同比+56.91%；净利润为25.42亿元，同比+31.66%。其中，第四季度营收48.86亿元，同比+61.5%，环比+21.4%，净利润5.81亿元，同比+43.5％，环比-23.6％。

第四季度营收没问题，同比+61.5%，但是净利润同比43.5％，环比三季度下滑，也就是男哥说的6大财务问题中的净利润增速低于营收增速。

主要2个原因，一个是海光新一代CPU和DCU进入研发的关键窗口期导致的研发费用激增，还有一个是25年股权激励费用的集中计提。

预计2026年Q1营收39.1-42.2亿元，同比增长62.91%-75.82%，净利润6.2-7.2亿元，同比增长22.56%-42.32%。

26年Q1利润增速（平均中枢32%）显著低于营收增速（平均中枢69%），公司特别提示了扣除股份支付影响后的数据，同比增长62.95%-81.89％。

这说明主业经营无虞，公司核心业务的盈利能力并未下滑，利润表上的低增速完全是股份支付这一财务处理导致的“失真”。相较于2025年四季度环比回升，这也预示着2025年末的利润承压已阶段性出清，公司盈利能力正快速向营收增长对齐。

男哥再仔细讲讲这个【股份支付】

要理解海光信息财报里的“股份支付”，我们可以把它看作公司发给员工的一种“特殊工资”。只不过，发的不是现金，而是公司的股票或股票期权。

当公司把股票低价授予员工时，员工获得的收益（即股票市价与授予价的差额），在会计准则里被视为公司为了换取员工服务而付出的代价。因此，这笔收益必须被记录为一项成本费用，也就是你看到的“股份支付费用”。

核心在于，这笔费用在会计处理上虽然扣减了利润，但公司并没有因此“真金白银”地把钱花出去。

男哥打个比方，我们可以把它看作是一个 “分三年摊销的入职奖金”

假设公司为了激励一位核心工程师，在2025年初与他约定：只要你为公司服务满3年，就可以用1元的价格购买价值10元的公司股票。

会计怎么处理？这9元的差价（10元-1元），就是公司支付给他的报酬。会计准则要求将这9元分3年（每年3元）计入公司的管理费用。

现金怎么流动？公司在这3年里，一分钱现金都没有给这位工程师，只是在他的劳动合同上多了个承诺。但这3元的费用，会实实在在地减少公司当年的账面会计利润。

综上，2025年业绩非常好，但是Q4略低于预期，2026年Q1业绩也非常不错，继续保持高速增长。

综合来看，海光信息正处于一个典型的【高研发投入-短期利润侵蚀-长期壁垒加固】的发展阶段。

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