美国现在的流动性问题就根源就是降息，越降息流动性越差。这个现象是非常反直觉的，但是中国投资者应该并不陌生。传统上我们分析美国宏观环境，总是认为他是特殊的存在，因为他相较于其他经济体在综合国力上具有不可撼动的优势。因此跨境资本流动，在分析美国宏观环境时不是一个系统重要的变量。但是时代已经变了。
我们可以看到昨天中国同业存单利率是1.59 这个数值与美国联邦基金利率3.64低204.9bp，但是外汇掉期点数是1.88％，这意味着一年期同业存单对于境外投资者来说相较于联邦基金利率只有16个BP的差距，两年期美国国债昨天是3.46％，比中国一年期同业存单低一个bp，这意味着境外投资者投资一年期的中国同业存单比投资两年的美债收益率更高。
过去，中美之间的利差，并不会引起跨境资本的扰动，原因很简单那就是风险溢价，你的收益率高不是因为你真能赚钱而是你的风险更高。我们做一个更加极端的思想试验，假如在抗战前民国时期，中国有一单生意是利润30％，美国有一单生意是20％，你是资本家你会投那个生意？显然肯定投美国，因为那个时代中国国力孱弱连日本都打不赢，10％的溢价根本无法覆盖风险的损失。风险溢价是一个序数不是一个基数，也就是说风险溢价反映的是一个风险相对排名，排名第一的国家风险溢价自动就是0。

25年奶龙的一通乱拳撕碎了二战后的国际秩序，连达里奥这些大佬都在哀叹国际秩序已经终结。今天中美之间的风险溢价已经趋于归零了。于是美国宏观环境分析中，跨境资本流动就从一个次要变量上升为一个系统性的重要变量。
当中美之间的国际利差产生到转的时候，美国流动性就开始跨境流出，这恐怕就是RRP干涸的一个重要原因。所谓的RRP，就是联储针对非银金融机构，比如货币市场基金给出的回购利率。假如市场上投资品种比如各种短期国债普遍比RRP低，那么非银机构多余准备金就会参与回购造成RRP余额上涨，反之RRP余额则会下跌。RRP余额上涨意味着美国市场流动性宽松充裕，反之RRP余额归零见底意味着美元流动性紧缩。现在RRP隔夜回购利率是3.50，effr是3.64，而美国1年期国债3.50，两年期国债3.46，如果仅仅看美国市场的投资环境，那么金融机构是没有动力撤出RRP的，但是如果我们把跨境资本流动纳入进来，那么金融机构撤离RRP的行动就非常合理了。
当下的美国宏观环境正是23-24年中国宏观环境的镜像。面对中国的流动性虹吸，美国当下已经没有太多的降息空间，越降息流动性越差。要解决这个问题，只有把打压了近四年的石油美元重新释放出来。 #伊朗# #原油# #美元#