全球资本市场行情速递 | 2026年2月26-27日

核心要点

美股分化加剧：纳指受科技巨头拖累重挫1.18%，道指微涨0.03%，呈现显著“科技弱、价值强”的轮动格局。

英伟达“财报魔咒”再现：尽管Q4营收681亿美元（同比+73%）、净利润430亿美元均超预期，且Q1指引高达780亿美元，股价仍暴跌5.46%，单日市值蒸发约2592亿美元，创11个月最大跌幅。

谷歌延续颓势：在2月26日下跌后继续承压，市场对其2026年资本支出指引翻倍至1750-1850亿美元持续担忧。

欧亚市场相对稳健：欧洲主要股指普涨，德国DAX、法国CAC40均收涨；A股结构性行情突出，算力硬件板块爆发，沪指微跌0.01%。

资金流向剧变：从高估值AI硬件龙头流向超跌软件、金融及能源等防御板块，市场风险偏好显著收敛。

一、美股：科技巨头的“预期兑现”之痛

1. 指数表现与板块轮动

纳指跌1.18%至22,878点，标普500跌0.54%至6,909点，道指微涨0.03%至49,499点。

领跌板块：半导体（费城半导体指数跌3.19%）、大型科技股（特斯拉-2.1%、谷歌-1.8%、亚马逊-1.3%）。

领涨板块：软件（iShares扩展科技软件ETF涨1%）、金融、能源、房地产。

资金动向：英伟达单日成交额创近期新高，巨额抛压明显；部分资金流入赛富时（+4%）等超跌软件股及传统防御板块。

2. 英伟达深度剖析：为何“完美财报”触发暴跌？

表面业绩：2026财年Q4营收681亿美元（同比+73%，超预期），净利润430亿美元；2027财年Q1营收指引764-796亿美元（大幅超预期）。毛利率维持71%高位。

下跌核心逻辑（按影响权重排序）：

“利好出尽”与预期透支：财报前股价已从2月初上涨超14%，连续多季度超预期使“高增长”成为默认基准，业绩落地即触发获利了结。

AI资本支出可持续性遭质疑：首席财务官承认超大规模云厂商（微软、谷歌、亚马逊等）贡献数据中心收入超50%，市场担忧这些客户自由现金流已显压力（亚马逊、Meta等财报显示现金流下滑或走平），后续采购能力存疑。

供应链风险集中暴露：年报显示“采购承诺”从一年前161亿美元飙升至952亿美元（主要因台积电要求签订长协并预收现金），《大空头》原型Michael Burry警告此模式类似互联网泡沫期的思科，若需求波动将带来巨大库存减值风险。

护城河收窄忧虑：投资者质疑当AI从训练转向推理阶段，英伟达能否维持主导地位；自研芯片（如谷歌TPU）及中国国产算力生态的竞争加剧。

缺乏未来清晰指引：财报未给出超出当前季度的具体展望，与OpenAI的千亿美元合作仍处“谈判中”，未能打消市场对远期增长能见度的疑虑。

技术性抛压与期权到期：机构高位集中了结，叠加大量看涨期权到期后的Gamma挤压，放大跌幅。

机构观点：

Facet首席投资官Tom Graff：“市场处于‘用事实证明’模式，英伟达财报未能完全‘证明’自己。”

Fundstrat策略师Hardika Singh：“公司未能缓解对其护城河收窄的担忧。”

高盛：“反映业绩利好落地后资金获利了结，及对超大规模云服务商AI资本支出可持续性的担忧。”

3. 谷歌：资本开支的“战略豪赌”与市场疑虑

直接诱因：2026年资本支出指引1750-1850亿美元，较2025年（910亿美元）近乎翻倍，远超市场预期的约1200亿美元。

市场担忧：

利润率挤压：巨额投入AI基础设施（数据中心、TPU）将压制短期自由现金流与利润率，而AI商业化变现路径仍不清晰。

宏观环境逆风：美国就业数据疲软（1月ADP新增就业仅2.2万），引发广告主预算收缩担忧，直接影响谷歌核心广告业务。

监管风险：欧盟反垄断调查升级，可能面临高达400亿美元罚款。

深层逻辑：市场对科技巨头“AI军备竞赛”的回报周期耐心正在耗尽，谷歌的激进投资被视为一场“输不起”的护城河之战，但短期财务承压不可避免。

4. 其他科技巨头与中概股

微软（+0.1%）、Meta（+0.2%）、奈飞（+2.3%）小幅上涨，显示资金在科技内部轮动。

中概股多数下跌，纳斯达克中国金龙指数跌1.78%，百度（-5.7%）、贝壳（-5.5%）、阿里巴巴（-2.8%）领跌。

二、欧亚市场：避险情绪下的相对韧性

1. 欧洲股市

德国DAX +0.45%，法国CAC40 +0.72%，英国富时100 +0.37%。

驱动因素：能源、金融板块领涨，市场从成长股向价值股轮动的趋势在欧股同样显现。

2. 亚太市场

A股（2月26日）：沪指微跌0.01%报4146点，深成指涨0.19%。算力硬件全线爆发（CPO、PCB、液冷服务器领涨），电力、小金属走强；影视、地产、保险调整。

港股：恒指跌1.44%，科指跌2.87%，内资与外资分歧加大。

日韩：日经225涨0.29%；韩国KOSPI涨3.67%，首次突破6000点。

三、大宗商品与汇率

原油：WTI微涨0.08%至65.47美元/桶，美伊谈判进展反复引发波动。

贵金属：COMEX黄金跌0.47%至5201.5美元/盎司；白银跌3.02%至88.86美元/盎司。

有色金属：伦铜、铝、镍普跌，伦锡逆势涨1.28%。

汇率：美元指数微涨0.13%至97.79；离岸人民币升101基点至6.8444，创近三年新高。

四、机构策略视角与后市展望

当前市场逻辑：

从“叙事驱动”转向“业绩验证”：AI投资故事进入兑现期，任何不及“完美预期”的细节都会引发抛售。

风格轮动加速：资金从估值高企的AI硬件龙头流向超跌软件、金融、能源等板块。

宏观敏感度提升：美联储降息预期波动（强劲就业数据推迟宽松时点）、地缘政治（美伊谈判）对风险资产的影响加剧。

操作启示（基于顶级投行视角）：

对高位科技股保持谨慎：英伟达的走势是科技股情绪风向标，需等待更明确的企稳信号。

关注结构性机会：软件板块（如赛富时）的技术性反弹、金融/能源等顺周期板块的防御价值。

紧密跟踪关键变量：美联储3月议息会议表态、英伟达3月GTC大会的产品路线图（Vera Rubin平台）、超大规模云厂商的下一季资本开支指引。

风险提示：

科技股估值重构：若AI资本开支增速见顶，当前高估值体系面临重估压力。

地缘政治与政策风险：美伊局势、全球贸易摩擦、反垄断监管。

结论：昨夜全球市场的核心矛盾是 “预期与现实”的剧烈碰撞。英伟达与谷歌的下跌并非基本面恶化，而是市场对AI投资从“无限乐观”转向“审慎验证”的必然调整。当资本开支的狂欢遭遇现金流可持续性质疑，当技术护城河面临竞争侵蚀，股价的修正实为估值体系的重构。短期波动加剧，但AI革命的基础设施建设远未结束——分歧时刻，恰是审视长期趋势与短期风险的窗口。