有色金属的基本面投资分析（4）

有色金属—铝

铝元素在地壳中的含量仅次于氧和硅，居第三位，是地壳中含量最丰富的金属元素。正因其含量丰富又具有良好性能，所以广泛应用在航空、建筑、汽车、电力等重要工业领域。

好在建筑行业领域用铝占比只有25%左右，房地产下行对铝的冲击有限，而新能源车、光伏、电力等增量需求比较大，可以弥补地产的减量。

我国在2017年设定了4500万吨的电解铝产能天花板，并大力淘汰落后产能，促使行业利润向规定产能集中。

2025年10月，钢联数据显示建成产能4572万吨（超过了4500万吨，会通过置换，关停等保持在4500万吨的红线），运行产能4456万吨，产能利用率97.5%，在建产能有电投能源35万吨、天山铝业24万吨，暂无电解铝新增产能筹备。

产能利用率高，没有新增产能筹备，相当于供给侧是锁死了的，需求端很稳定，价格也创出近两年新高。

这里面有供给约束、美元降息，还有新建产能建设进度不及预期，由于1吨电解铝耗电高达13500度左右，非常考验建设低成本且持续稳定供电力能力的国家，像印尼的项目建设进度就迟迟低于预期。

铝行业的风险就是从政策面提高产能上限，增加供应，以我们低成本的电力去为全球的铝需求服务，由于电力成本的缘故，我国铝行业竞争力是非常强的。

工业金属还有铅锌，行业更小，就暂且不论。

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