昨晚，英伟达亲儿子、算力独角兽CoreWeave在发布财报后股价单日重挫超18%，连着把英伟达也带下来4%。

2025年营收51.3亿美元，同比增168%。

但净亏损11.7亿美元，主要是巨额利息支出和设备折旧造成的。

利息支出12.3亿，按其平均债务余额测算，其综合融资成本高达 9.15% 左右，恐怖。

设备折旧26.45亿，coreweave很委屈，说如果不这么高折旧，不这么高利息，我调整后 EBITDA 利润率本是60%。

但大空头伯里可能觉得还不够。因为其设备折旧按6年算的，如果按伯里的要求4年算，其折旧费还能涨50%，那亏损还得翻倍。因为算力卡的技术迭代太快了，新卡发布，老卡的单位算力能耗太高，继续运行经济上太不划算。

美国当前融资利率极高，借钱重资产建数据中心对巨头的财报非常不利。

所以meta单独投资公司建数据中心，然后自己租算力，把重资产与高额高息负债，都转移到表外。

英伟达则投资下游，让他们借钱买卡，借钱建数据中心。反正高负债，重资产，都让下游承受了。

这大概也是英伟达给出了极其牛逼的财报，但股价不涨还跌的原因。

高息、高额的负债，令人怀疑的资产折旧，虽然不在巨头的财报里体现，但终究是这个庞大体系里的不可或缺的一环。这脆弱的一环如果出问题，整个AI故事都会出问题。#财经观察官#