“HALO交易”发酵，电力投资机会在哪里？附概念股梳理

我们团队2026年度策略的题目是“精挑细选”，建议要在区域结构性上找机会。尽管2021年以来这轮能源投资，阶段性过剩，但这种过剩并非是全面性的，而是存在区域性和结构性的问题，同时叠加电力是瞬时性大宗商品，并无库存的概念，因此具备持续稳定供应能力的电力资产是稀缺资源。

方向上：

1，经过建设，国内电力负荷较为富足，可以更好的解决绿电消纳（大量储能项目的建设也有利于绿电消纳）。但要保障新能源的发展，必然需要解决绿电补贴拖欠的历史问题，很多绿电央国企的负债率已经快接近70%，对进一步推动绿电建设产生了重要影响（具体可以看我们的测算模型，同时今年是155开年，双碳减排要求高，我们看好反内卷&双碳减排背景下，绿电绿色价值的提升（向高耗能企业征收或向下游传导）。

2，这轮电力投资，以东南沿海火电+核电+海上风电大量建设，西北地区新能源大量建设为代表。因此，东南沿海地区，稳定性电源阶段性过剩，需要等待需求跟上（持续关注AI应用为代表的电气化带动需求的增长）。另一方面，西北地区的新能源大量建成后，导致整体电量呈现富足的同时也因为市场化改革而带来了电价的大幅波动。这个过程中，以火电，储能和抽蓄为代表的电源结构显著受益。

3，以长电为代表的类债资产，经过这段时间的调整，其股息率和10年期国债的差值已经达到了历史极值分位，具备了很好的胜率。而一些全国性的火电公司，港股的股息率也在7%-8%左右水平，即使今年业绩下滑，我们认为配置价值依旧。 基于以上判断，我们认为在HALO交易发酵只是叙事逻辑的变化，带来了赔率提升和估值重塑的可能性，#核心还是在于我们寻找有安全边际的电力资产。

绿电：重视低估值风电运营商，推荐#龙源电力H、福能股份；

火电：结构性推荐供需&电价优质区域，重视电源结构利好火电&具备资产增量的西北区域。

推荐甘肃能源、陕西能源、内蒙华电、国电电力、建投能源、申能股份、华能国际H、华润电力、大唐发电H、华电国际H。

水电：基本面稳健&优质类债资产，推荐长江电力、川投能源、国投电力、桂冠电力。